多地政企联手推进特高压建设 九家公司业绩受益(附股)

　　许继电气:收入增速将明显改善，业绩高增长持续

　　许继电气 000400

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2014-05-07

　　公司今日发布H1 业绩预告，H1 净利润2.72~3.09 亿元(YOY+50~70％)，符合预期。公司业绩大幅增长，一方面是报告期内公司实施了重大资产重组，自2014 年2 月1 日，公司对许继柔性输电分公司及许继电源财务资料进行合幷；另一方面，公司业务规模持续扩大，营业收入稳步增长，从而带动利润的增长，提升公司整体业绩。

　　近期受某些传闻影响，公司股价出现下挫，我们认为传闻不具真实性，看好公司在行业高景气下的良好发展前景。预计公司14、15 年分别实现收入87.29 亿元(YOY+22.0％)、109.11 亿元(YOY+25.0％)，分别实现净利润11.70亿元(YOY+45.0％)、15.34 亿元(YOY+31.1％)，EPS1.74、2.28 元，当前股价对应14、15 年动态PE 16X、12X，具有非常好的配置机会，维持“买入"建议，目标价40.0 元(对应2015 年动态PE 18X)。

　　直流特高压、配电自动化及新能源车充换电三轮驱动未来增长:近年来在国网整合下，公司凭借自身技术能力创新，整合行销体系降低费用情形下，进入业绩的释放期。未来业绩将呈现以直流特高压、配电自动化为核心，新能源汽车充换电业务为补充的发展格局。

　　H1 增长收入增速将明显改善，预计H1 营收增速20％以上:公司业绩大幅增长，是公司业务规模持续扩大，营业收入稳步增长的结果(2 月份新幷表公司利润贡献将主要体现在H2)。随着订单的增长，市场关心的公司收入增速问题也会有明显改善，预计H1 公司营收增速将达20％以上。

　　配网理解最深刻企业，业绩重要增长极:国网第一批配电配电自动化库存协定招标结果已经公布，公司中标情况良好。国网集中招标量较小，但招标启动有利于全国省网招标的启动(占总招标量70％)。公司子公司珠海许继是国内对配电自动化理解最深刻的企业，现场经验丰富；许昌许继德理施尔是配网开关柜等支柱企业，配网一、二次成套是未来配网建设发展方向，公司有望持续获得好成绩，成为支撑业绩的重要一极。预计今年配网(开关+自动化)订单能达到30~35 亿元左右，同比增长20~30％.

　　直流输电业务预计新增订单近40 亿元，保障了未来两年业绩:直流特高压领域，13 年国网获批招标受不可控因素影响没有如期招标，去年仅获得南网及部分高压直流专案合同(约8 亿元)，今年将保守估计有三到四条招标，预计订单有望达到30~40 亿元的规模。

　　新能源汽车充换电竞争优势突出，将成新的业绩驱动力:在国网组织的第一次招标，公司获得订单5500 万(以换电为主)。公司换电技术掌握的非常突出，考量中标的一些单位还要向许继采购设备(换电机器人与充电模组等)估计公司实际订单能达到8000-9000 万元，成为此次招标最大赢家，彰显公司竞争实力。未来随着新能源汽车的发展，充换电站设备业务将成为新的业绩驱动力。

　　全年订单规划达成概率高，可持续增长:公司预计全年实现订单135~140亿元，同比增长3 成，预期全年净利润超四成。截止4 月末，公司订单预计在30 亿左右，公司三大业务都进入招标期，全年订单完成概率大，对业绩增长有保障。

　　盈利预测:预计公司14、15 年分别实现净利润11.70 亿元(YOY+45.0％)、15.34 亿元(YOY+31.1％)，EPS1.74、2.28 元，当前股价对应14、15 年动态PE 16X、12X，维持“买入"建议，目标价40 元(2015 年动态PE 18X) 责任编辑：JoJo