医疗器械格局将重构 四股只表现或将趋于活跃

　　阳普医疗:整合金融工具,提升销售竞争力

　　阳普医疗 300030

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2014-06-09

　　事件:

　　公告拟1.7亿元设立深圳希润融资租赁有限公司;

　　公告与平安银行签署相关融资合作协议,并为公司经销商提供担保。

　　评论:

　　适应客户需求,销售中整合金融工具支持。近年来,公立医院快速建设面临资金投入和银行贷款收紧的矛盾,解决医院资金问题已经成为器械营销关键一环。以金融手段支撑销售模式逐步盛行:设备类公司设立融资租赁公司直接为医院整体建设提供资金支持,耗材类公司为经销商提供担保,间接支持经销商给医院做设备投放。公司产品横跨设备(飞利浦代理+智能采血系统)与耗材(POCT+采血管/针),公司根据不同需求,整合两种金融工具,有利提高客户及经销商黏性,提升销售竞争力,带动产品销售。

　　融资租赁业务盈利可观,新增业绩增长点。公司合计出资1.7 亿元成立融资租赁子公司,除满足自己产品销售外,也可承接代理其他企业产品销售,金融杠杆可以继续放大到8~9 倍。公司业务与融资租赁高度的协同,充分利用了现有的客户渠道资源和后续的跟踪服务,可节省管理和销售费用。融资租赁子公司设在深圳前海,港深合资享有税收优惠,预计融资租赁的利润率较为可观,随着业务的逐步开展,融资租赁有望成为公司新增长点。

　　外部专家支持,风险相对可控。公司新涉足融资租赁业务,也聘请外部融资租赁专家作为支持,运营管理也将聘任专业团队。风险控制方面,公司现有业务客户以二甲以上公立医院为主,现金流较好,风险相对可控。

　　产品梯队组合+销售整合创新,加速公司转型,维持增持评级。维持2014~2016 年预测EPS 为0.24/0.37/0.57 元,公司从单一采血管业务向体外诊断等多领域拓展,2014~2015 年公司有望陆续新增POCT、ELISA 免疫试剂、血栓弹力图、上转换荧光等众多新设备与试剂,形成优异的产品梯队组合,新探索销售模式整合金融工具支持,进一步提升公司销售竞争力,加快产品上量和公司升级转型,未来3 年业绩复合增长超过50%,维持增持评级,目标价17 元。

　　风险提示:小非减持风险;与飞利浦合作低于预期;融资租赁业务资金收回风险。 责任编辑：JoJo