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　　安洁科技:苹果潮再起,业绩将回升

　　安洁科技 002635

　　研究机构：国金证券分析师：张帅 撰写日期：2014-06-05

　　新品渐行渐近,苹果有望再领创新大潮:苹果今年下半年将发布iphone6、iphone air、iwatch、升级的ipad、ipadmini 等新产品。其中iphone6 和air将首次配备大屏,配备更好的处理器,部分还有蓝宝石盖板。Iphone6 的换机基础庞大,且高端手机的主要竞争对手三星式微,新iphone 大卖的可能性大。Iwatch 将具备男女不同的两款,与iphone 等其他苹果设备深度融合,将肯定成为当今最优秀的穿戴式设备。Ipad、ipadmini 等常规的升级仍将继续,全新的产品如ipad pro 正在设计中。苹果新品众多,市场预期好,有望再次引领消费电子创新大潮。

　　公司苹果关联度高,iphone 业务将成为今、明年主要看点:公司苹果相关收入占比在50%以上,苹果关联度很高,苹果产品大卖的时候,公司也将受益。传统上公司是ipad 概念股,今年ipad 相关业务预计总体保持平稳,ipad pro 等新品若发布公司将受益。预计公司将在iphone 上取得突破,供货价值将大幅提升。我们推算公司iphone 相关业务总收入将比去年增加4-5 倍,成为今年的主要增长点。由于今年只有半年备货季,明年全年备货,iphone 相关收入将比今年增长60%以上。Iwatch 的不确定性较大,若能进入供货且销量较佳的话,iwatch 相关业务将带来惊喜。

　　不断进入新客户、新产品是公司的长期成长逻辑:公司在苹果产品供货的产品种类、价值、份额不断提升,三者的叠加加上苹果产品总数的高增长的,成就了公司过去几年业绩的高增长,也证实了公司的长期成长逻辑。

　　公司正在不断拓展新客户,并往功能件周边拓展,寻找进入新客户、新产品的机会,以取得持续的增长。这些努力已经渐收成效。

　　投资建议.

　　公司下半年业绩将重回增长,并有望延续到明年。股权激励业绩目标要求今年增长25%,显示公司对业绩增速回升把握大。苹果新品预期好,但要证实或者证伪的时点尚远,时间上将形成美好的预期占主导地位的博弈期和稍后迎来的验证期。公司博弈期弹性高(估值回升),验证期得到证实的可能性大(业绩回升)。我们预计公司2014-16 年收入分别为8.53、11.76 和15.39 亿元,净利润1.93、2.59 和3.37 亿元,同比分别增长38.84%、34.34%和30.04%。EPS 分别为1.065、1.430 和1.860 元,目前股价对PE 分别为35.18 、26.18 和20.14 倍,维持增持评级。

　　风险:n Iphone 新品的供货价值和份额低于预期、原有产品价格和份额大幅下降 责任编辑：zdsh