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　　华能国际:一季报表现抢眼

　　华能国际600011

　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真,郁威 撰写日期：2014-04-23

　　14 年一季度净利润36.8 亿元,同比增长44%

　　华能国际14 年一季度实现净利润36.8 亿元,同比增长44%,对应EPS 为0.26 元,业绩增长主要是由于煤价下跌和发电量增长;扣非后净利润为32.4亿元,同比增长25%,对应EPS 为0.23 元。

　　一季度扣非前净利润占我们全年预测值的29%

　　公司一季度扣非前净利润占我们全年预测值的29%,占市场一致预期的35%。

　　Q1 发电量符合预期,由于资料有限,我们还不知道实际盈利与预期差异的原因。一季度公司录入政府补贴5.6 亿元,我们猜测大部分是北京燃机电厂2012-13 年的发电补贴,该电厂在运行两年后方于14 年初获批电价。扣非后净利润占我们全年预测值的25%,其中国内发电量占24%。

　　华能国际仍是我们的首选

　　我们认为表现抢眼的一季报短期内可能会刺激股价,并预计市场一致预期之后可能由于电价调整延迟而上调。华能国际是我们电力行业的首选,相比2008 年前(当时煤价也相对温和),公司目前2014 年PB 仅1.0 倍,很具有吸引力;我们预计公司2014 年ROE 为18.7%,在同业中最高。

　　估值:维持目标价7.50 元,重申“买入”评级

　　我们基于DCF 估值方法和6.8%的WACC 假设,得到目标价7.50 元。 责任编辑：暗白