发改委印发青岛西海岸新区总体方案 多股望受益

　　国泰君安

　　青岛海尔  （600690 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“内部创业”释放企业创新力

　　上调2014年EPS预测至1.81 元，维持21.06 元目标价及“增持”评级我们下调公司期间费用率的估计，并上调2014-2015 年EPS 预测至1.81/2.11 元(原1.62/1.89 元，+12%/11%)。维持21.06 元目标价，对应2014 年11.6x PE。维持“增持”评级。

　　互联网思维正在进一步渗透。在智能化产品之外，海尔越来越强调“交互式营销”，一方面减少硬广告支出，另一方面则快速推进交互式广告。海尔希望充分利用社交媒体，通过与用户互动获得反馈，同时提升用户粘性，并进一步把用户沉淀到海尔的互动社区，从而构建一个从原材料到用户的闭环。

　　“内部创业”模式有利于产品和模式创新。公司支持内部员工把好想法付诸实践，以项目团队的形式开发新颖的智能化产品。这些项目由“内部创业”团队独立运营，海尔在项目早期提供“天使投资”和品牌、物料、制造和物流支撑，项目团队成员可以获得一定的股权。目前较为成功的案例包括市场所熟知的空气盒子、烤箱等。我们认为，海尔此举大大有利于在向智能化转型的过程中释放企业创新能力。开放式生态圈+引领式产品，青岛海尔在智能家居中保持领先

　　智能不等于控制，重点在于交互和寻找“流量”，从而创造新的商业模式。海尔在智能家居生态圈建设上较为领先，加上现在的“内部创业”模式，可望进一步释放企业创新能力，不断拓展智能新品和尝试建立互动模式。我们认为，公司目前在智能家居领域仍保持较大领先优势。

　　风险：冰洗行业需求疲弱，空调销售不达预期。

　　方正证券

　　新华锦  （600735 股吧,行情,资讯,主力买卖）：依托发制品寻找明日之星

　　重组后建立相对完整的发制品产业链。公司2012年进行重组后，增发收购了鲁锦集团持有的锦胜发制品、香港华晟100%股权，同时通过收购海川控股持有的美国华越38.41%股权全资控股美国华越，2012年发制品业务收入规模约9.44亿元，发制品成为公司主营业务。

　　重组完成后，公司建立起发制品生产、销售较为完整的产业链，尤其是通过全资控股美国华越，实现全资控股美国OR公司与NI公司，二者在美国具备相对成熟的发制品品牌和渠道体系，而美国为公司发制品出口业务占比最高的市场，控股美国渠道商有利于公司巩固美国市场竞争地位，而作为一个相对成熟的消费市场，美国市场的渠道经验也可为公司未来开拓内需市场、建立国内零售渠道提供经验和借鉴。

　　发制品出口近期回暖，稳定成长贡献现金。公司发制品定位相对高端，出口区域以欧美、日本为主，高档男发占比相对较大。5-6月从订单情况来看，较年初回暖趋势明显，预计年内有望持续回暖。

　　从全球发制品生产竞争格局来看，行业近年来呈逐步集中态势，约60-70%的生产商为中国企业，而国内前三名生产商目前集中了约70%的市场份额，公司规模位列第二(仅次于河南瑞贝卡).

　　我们认为，发制品行业能够实现远高于纺织行业的集中度，一方面源于发制品具备相对较高的技术要求，细分市场专业化程度更高；另一方面，产品替代性相对较弱，近年来出现的植发技术成本极高，难以实现推广。此外，经济周期也加速了近年来行业集中度的提升。

　　美国市场逐步回暖后，公司发制品业务有望持续相对稳定的增长，现金牛作用将得以充分发挥。

　　纺织业务、锡材料业务稳步发展，明星业务有待进一步发掘。纺织加工业务受成本和竞争格局影响，成长仍受压制，但短期内贸易环境改善仍将带来改善空间。

　　锡材料封装业务市场空间巨大，技术层面已获取实质性进展，进入逐步拓展市场阶段，预期收入规模有望实现稳步成长。

　　我们认为，公司自2007年重组上市以来，经历纺织、出口贸易的运营压力，正在逐步调整、寻找更具优势的商业模式和明星业务。短期内，中日韩自由贸易区的进展利好公司出口业务，对股价具备一定催化剂作用；长期来看，仍需在不断的调整中确立推动成长的明星业务。

　　对美国发制品市场回暖、锡材料业务增长持相对乐观预期，预计2014-2015年，公司分别实现营业收入17.78亿元、18.94亿元，实现归属于母公司的净利润0.66亿元、0.73亿元，EPS分别为0.26元、0.29元，对应PE分别为29.86倍、26.85倍。给予公司“增持”评级。

　　风险提示：外需市场回暖低于预期。 责任编辑：zdsh