券商评级：主力趁机抄底 16股成打新市值首选

　　天士力:通过合伙人方式实现创新性股权激励

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心,刘宇,周锐 日期：2014-06-18

　　事件:

　　天士力拟非公开发行3572.49-7442.69万股,发行价格定在33.59元,募集资金12-25亿,全部用来补充公司流动资金。发行对象中天津和悦、天津康顺不低于893.12万股,天津鸿勋认购401.91万股,天津通明认购404.88万股,天津顺祺认购518.01万股,天津善臻认购461.45万股,以上六名特定投资者均为公司实际控制人闫希军控制的企业。

　　本次非公开发行完成后,天士力集团及其关联方持股比例将达到49.03%(按下限计算)至50.81%(按上限计算),而天士力集团直接持股比例会从47.27%分别下降为45.69%(按下限计算)至44.09%(按上限计算)。

　　公司董事长闫凯境、董事吴迺峰、监事长张建忠、总经理朱永宏、董秘刘俊峰、财务总监王瑞华、中层管理人员苏晶、刘宏伟、陈晓军、李克新、李荣、李文江以有限合伙人(LP)身份通过以上特定投资者参与本次非公开发行。天士力集团作为普通合伙人(GP),天士力集团全资子公司西藏聚智作为有限合伙人(LP)。

　　股权激励实施利于公司未来发展。天士力管理层通过作为有限合伙人(LP)的方式间接参与公司定向增发,实现了股权激励,这种方式使得管理层的利益跟上市公司股东利益完全一致,未来能够实现管理层和流通股东的共赢,有利于公司发展,未来股权激励的涉及面有可能逐步扩张到更多的公司核心技术人员和管理人员;

　　较高的发行价格体现了公司控股股东和管理层的信心。本次定向增发的股价为公司前20个交易日均价的90%,即33.59元,而募集资金金额高达12-25亿,体现了公司股东和管理层对公司的未来发展有着充分信心。

　　公司未来的举动还需要进一步观察。公司本次募集资金全部用于投入流动资金,但公司也提出本次融资除了改善公司的财务状况之外,还可以提供拓展公司发展空间,适时通过兼并收购等方式参与优质资源整合,这为公司未来发展提供了额外的空间。

　　盈利预测与投资建议。我们认为天士力是创新型的现代中药企业龙头,未来仍有较大的发展空间,是不可多得的一线白马。我们预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为14.1亿、17.6亿、22.3亿元,同比增长28.2%、24.4%、27.2%。对应EPS分别为1.37元、1.70元、2.16元。给予2015年30倍PE,6个月目标价51元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。市场分歧导致估值波动。 责任编辑：风铃