券商评级：主力趁机抄底 16股成打新市值首选

　　南方航空:运营增长不温不火,供大于求仍未改观

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：黄金香,虞楠 日期：2014-06-18

　　事件:公司公布2014年5月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长8.1%,其中国内航线同比增长6.5%,环比下降0.5%,国际线同比增长12.0%,环比下降5.3%,运力投放(ASK)同比增长9.3%,其中国内航线同比增长8.8%,国际航线同比增长10.0%,客座率77.6%,比去年同期下降0.9个百分点。

　　点评:

　　运力投放增速稳步下降,供大于求仍未改变

　　国内线:公司5月国内航线RPK和ASK同比分别增长6.5%和8.8%,供需差为-2.3%,延续了春运之后市场供大于求的格局,环比连续第三个月出现下降,RPK数据达到了今年的低点。这符合我们在上次月度跟踪中指出的,“由于有效需求不足,低端客出行主要集中在节日前后,节后旅游需求退潮后有效需求不足会暴露的比较明显,因此预计整个五月数据不会有太多惊喜”。公司5月份的整体客座率为77.6%,也降至了今年的最低值。整体供大于求的格局在于淡季中国内线需求难以形成有效提振,内线ASK和RPK增速维持稳步下降的趋势。

　　国际线:5月份国际线RPK和ASK同比分别增长12.0%和10.0%,供需差为2.0%,来到了近4个月的新高。尽管国际线RPK出现环比下降,但是从行业层面看,国际线表现仍然强于国内,RPK已经实现连续16个月的两位数增长,这进一步表明了航空消费升级正驱动航空出行的结构性变化,国际线仍然是近期业务的重要增长点。

　　往后看,经济短期有反弹,中长期趋势仍不明朗;国内线弱,国际线强的态势预计不会改变。从目前的趋势判断,尽管近期一些经济指标显示经济基本面有短期反弹的势头,但政府调结构的决心很坚决,从已经公布的5月份PPI来看经济增长放缓的可能性继续存在,因此航空有效需求能否出现实质性的走强还存在较大不确定。同时,航空消费升级和出行结构的变化在中长期将促进国际线需求有相对较好的表现。因此,内线弱,外线强的格局预计仍会持续。就3季度而言,由于今年航空的旅游出行需求十分强烈,因此旺季中旅游需求仍有望出现如今年春运一般的超预期增长,航空短期景气度显著反弹仍是可以期待的。

　　维持公司“中性”评级。我们预计公司2014-15年EPS分别为0.12元和0.20元,目前公司PB估值已经在0.7倍左右,但考虑到经济的走势尚不明朗,以及人民币贬值对公司未来汇兑收益可能影响比较大,维持对公司“中性”的评级,目标价3.45元,对应今年PB约1倍。

　　风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。 责任编辑：风铃