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　　碧水源:与国开行签订开发性金融合作协议

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威,徐颖真 日期：2014-06-18

　　碧水源与国开行签订5年200亿元的开发性金融合作协议

　　公司发布公告,与国开行签订了开发性金融合作协议,后者将在5年内为碧水源提供200亿元的融资总量,可提供的金融服务产品包括基金投资和股权投资服务、各类本外币贷款融资服务以及各类债券承销服务等。

　　与国开行的合作有助于碧水源快速回笼资金、降低融资成本

　　我们认为通过与国开行的合作,碧水源将获得更优惠的项目贷款和企业贷款,在公司转而承接大量BOT项目导致资产加重时,帮助公司降低融资成本。另一方面,国开行可建立股权基金来收购碧水源的部分运营资产,帮助碧水源快速回笼资金,以投资新项目;国开行则可借此获得稳定的资金回报,充分发挥其资金成本低的优势,因此我们相信双方的合作将是“双赢”。

　　水务市场趋向BOT模式,低成本融资和适时退出对企业至关重要

　　我们认为目前的大趋势是,政府越来越倾向于向环保企业购买服务,而非此前的直接投资建设,因此水务市场中BOT及其他PPP模式的占比将逐渐提高,有能力获得低成本融资和适时退出渠道的企业则将更具优势。我们相信与国开行的合作有助于碧水源增强自己的资金优势,对公司业务扩张至关重要。

　　估值:维持目标价47.60元和“买入”评级

　　我们维持2014-16年盈利预测1.40/1.97/2.11元,参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价,基于2014年34倍PE得出目标价47.6元,维持“买入”评级。 责任编辑：风铃