七部委九大政策支持电影发展 实施财税支持

　　6月19日，财政部、国家发改委、国土资源部、住建部、中国人民银行、国家税务总局、新闻出版广电总局等七部门下发《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，发布了支持电影发展的若干经济政策。

　　通知分九条，其中提到，将加大电影精品专项资金支持力度，每年安排1亿元资金，用于扶持5-10部有影响力的重点题材影片；通过文化产业发展专项资金重点支持电影产业发展。

　　通知提出，要大力推进电影企业直接融资。支持符合条件的电影企业上市，鼓励电影企业发行公司债、企业债、集合信托和集合债、中小企业私募债等非金融企业债务融资工具；引导私募股权投资资金、创业投资基金等各类投资机构投资电影产业；中央财政对国家重点支持的电影基地、企业和项目，给予一定比例的贷款贴息和保费补贴。

　　世纪证券最新研报称，在经济转型、消费升级的大背景下，传媒行业景气度确定，看好电影和整合营销两个细分行业。

　　据统计，目前A股上市公司中，华谊兄弟、华策影视、华数传媒、光线传媒等电影概念股，有望直接获益。

　　机构解析个股投资机会

　　银河证券

　　华谊兄弟  （300027 股吧,行情,资讯,主力买卖）：布局线上售票渠道加速全产业链布局

　　1、事件

　　公司发布公告，其全资子公司华谊兄弟(天津)互动娱乐有限公司拟以人民币26,636.1533 万元投资控股深圳市华宇讯科技有限公司(“卖座网”)，即通过收购股权及增资的方式获取卖座网51%的股权。

　　2、我们的分析与判断

　　(一)布局观影人群获取最快速的销售渠道

　　随着团购、网上购票等电影票销售渠道的快速发展，由线下获取观影人群的成本在逐渐提高。目前，线上售票渠道龙头格瓦拉网的票房收入已接近占市场份额20%的万达院线。由此可见，尽管本次收购的业绩增厚不明显，但标的在与公司的品牌、影院结合后，预计将会有较快速的成长，为公司影院快速获取低成本用户，协同效应将较明显。

　　(二)数字营销投放更加精准

　　随着地面、电视等广告方式的成本逐渐升高，对于电影宣传来说，利用社交平台、视频网站等渠道进行精准数字营销投放日趋重要。但由于选择在线上观影的人群或与选择线下观影的人群重合率较低，在各视频网站进行影片广告投放的精准度或不高。而通过在售票网站进行新片广告投放，目标受众人群与网站用户高度重合，提升数字营销投放效率。

　　(三)促进线上/线下用户的转换

　　标的公司目前在80 多个城市与700 多家星级影城合作，拥有数量稳定且忠实的用户。随着互联网售票渠道与公司影院的高度整合，标的公司现有用户将大概率转化为公司线下影院用户，提升公司目前的影院收入。影院在整体产业链中分成最大，且与制片与发行相比，随票房季节性波动的风险较小，将为公司长期带来稳定增长，加速公司全产业链布局。

　　3、投资建议

　　我们预计公司14/15 年净利润将分别达到8.35/9.4 亿元，对应摊薄后EPS 0.69/0.78 元。当前股价对应14/15 PE 为37.3X/33X，我们维持“推荐”评级。

　　4、风险提示

　　公司电影票房低于预期、游戏表现低于预期、海外扩展与旅游景点建设速度低于预期。

　　高华证券

　　华策影视  （300133 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新媒体/新市场/新平台：转型进行中买入

　　我们重申对华策影视的买入评级，12 个月目标价人民币35.97 元。我们认为，华策未来3 年面临三大新的市场机遇：(1)新媒体。新媒体内容版权支出保持高速增长，同时基于内容分成的潜在新商业模式将使内容价值充分释放，我们预计华策新媒体收入2014-16 复合增长率达到45%(2)新市场。华策从电视剧迅速横向延伸至电影市场，受益于丰富的产品线，我们预计公司2014-16 年将实现1.8 亿/2.7 亿/4.32 亿元的电影收入。(3)新平台。公司借助庞大的内容版权资源，纵向切入下游电视台运营业务。我们预计公司2014-16 年将实现6,300 万/9,700 万/1.64 亿元的渠道运营收入。

　　推动因素：华策2014 年主打电影《小时代3》将于暑期档上映，我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房，进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。

　　华策新媒体业务有望在2014 年底出现突破，我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放，同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。

　　估值；我们微调了公司2014-16 年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG 估值方法的目标价上调2%至35.97 元，重申对华策的买入评级。

　　主要风险：电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。

　　华泰证券

　　华数传媒  （000156 股吧,行情,资讯,主力买卖）：阿里助力有望成为全能型选手

　　OTT 颠覆原有格局，传统运营商和新兴参与者各有机会：与IPTV 与DVB 之间的零和博弈不同，OTT TV 有望为整体市场带来增量。OTT TV 缺少直播内容支撑，不能简单对DVB 或IPTV 进行替代，需要与服务商合作推出融合类产品。无论是DVB+OTT模式还是IPTV+OTT 形式，都给传统DVB 和IPTV 服务商以借力发展的机会。

　　双重身份赋予公司全面的竞争力：华数传媒既是地方性垄断广电运营商，又是全国性的新媒体公司，其双重身份赋予公司全面的竞争力。公司独特的业务结构保证了公司发展兼具稳健性和成长性，在三网融合、新媒体与传统网络业务相互博弈的大背景下，公司能够积极适应和应对不断变化的行业格局。

　　作为区域性有线网络运营商，公司区域垄断地位巩固，运营能力显著高于行业平均水平，传统有线业务为公司提供具有粘性的用户群体以及稳定的现金流；

　　作为全国性新媒体公司，公司提供互动电视/IPTV、手机电视、互联网电视及互联网视听的内容、技术服务与运营业务，借助广电总局批准的集成播控平台审核后通过不同的网络提供给终端用户。互动电视以及互联网电视业务扩大了公司营业范围以及用户数量，给予公司广阔的成长空间。

　　与阿里强强联合，有助于补齐短板：阿里此次入股能够补齐华数拓展OTT TV 业务所缺的短板，助其进入发展的快车道。华数可借助阿里的电商和支付平台，发展TV 端的电子商务；可借助阿里的云计算平台和阿里TV OS 提升其技术能力；可参与阿里对内容产业上下游的整合，进行战略布局；另外，阿里对TV 端游戏的拓展有利于华数丰富其应用商店。

　　估值讨论：公司有线网络业务对应合理市值为300-330 亿元，新媒体业务对应合理市值为48 亿元左右，因此公司合理市值应在348-378 亿元左右。同时，我们认为长期看，公司OTT 业务可支撑100 亿元以上市值，但需等待盈利模式继续成熟以及进一步检验。若打破业务界限，面向未来市场空间进行估值，则公司市值应低于百视通而高于乐视网。

　　投资建议：预计EPS 为0.31、0.46 和0.58 元，我们认为公司在未来大视频行业的洗牌中将处有利地位，给予增持评级。

　　风险提示：OTT TV 业务仍处跑马圈地阶段，尚未形成利润以及明确的盈利模式。

　　群益证券

　　光线传媒  （300251 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“游戏+动漫+中国电影世界” 加快产业链布局

　　收购热锋网络，加快游戏业务布局：公司以1.76 亿元的对价收购热锋网络51%股权，这是继5 月入股仙海科技20%股权后在游戏领域的又一次出手。热锋网络旗下的Q 版卡牌游戏《我是火影》累计注册玩家超3000万，累计流水超过1 亿元。第二款游戏《暴走草帽团》3 月上线以来来及流水已达210 万。双方合作的首款电影题材跑酷游戏《分手大师》将于6 月底上线，未来将在影视作品改变游戏方面开展更密切的合作。热锋网络一季度实现净利1279 万元，并承诺14-16 年净利润不低于3300万元、4290 万元和5577 万元。业绩承诺实现后，公司同意以3.46 亿估值为基础受让剩余49%股权。我们认为本次收购估值较为合理，但标的公司成立不足一年，游戏开发和持续盈利能力都有待观察。

　　收购蓝弧文化，切入动漫产业：公司计划以2.08 亿元自有资金收购广州蓝狐文化50.8%的股权。蓝弧文化是国内知名的三维动画制作公司，已完成原创动画连续剧15 部、动画电影1 部，累计产量超过3.5 万分钟。拥有“果宝特攻”和“快乐酷宝”两个核心知识产权内容收视率和点击率排名国内前五。蓝弧文化13 年和1Q14 分别亏损38.6 万元和245 万元，虽然其承诺14-16 年税后净利不低于2600 万元、3380 万元和4160 万元，能否达成业绩承诺仍无法确定。

　　拟在上海闵行建“中国电影世界”项目：公司与上海闵行区政府签订框架协议，将在浦江镇开发可媲美“环球影城”的“中国电影世界”项目。该项目总投资预计达100 亿元，建成后将拍摄不少于100 部(集)的影视剧。鉴于华东地区同类型项目较为集中，考虑到建设开发周期较长，仍存在较多变数，我们认为该项目对公司业绩的影响较难估算。

　　与七星娱乐合资组建“明星影业”：公司在上海电影节上宣布将与吴征旗下的七星娱乐各投50%股权成立上海明星影业有限公司。结合七星娱乐和光线各自在国际资源和制片运营方面的优势，与好莱坞和欧洲导演合作，拍摄面向国际、国内市场的高品质影片。明星影业首批项目为10部电影和3 部电视剧。包括与导演林诣彬合作的《3D 少林寺》、《致突如其来的爱情》、《芈月传》上下集、《甄嬛传》6 集中英文电视电影、科幻动作系列大片《冬眠时刻》，与查理斯·罗文合作动作大片《生死倒数》、科幻灾难片《黑夜降临》，还有雅克·贝汉执导的纪录片“海天三部曲”系列电影之三《海天之间》。此外还包括为美国三大电视网路制作的季播大剧《蝎子行动》和《紫禁城》(美剧和中文剧)等。这些电影项目部分已在制作中，其余也已确认将在2014-2016 年陆续开机。

　　盈利预测：我们暂时维持之前的盈利预测，预计公司2014-2015 年实现净利润4.22 亿元和5.17 亿元，YOY+29%和23%。EPS 为0.42 元和0.51元，P/E 为53 倍和43 倍。

　　风险提示：电影票房、游戏流水收入的不确定性较高。 责任编辑：zdsh