银行行业：获批定向降准 带来温和利好

　　招商银行/民生银行/兴业银行被纳入定向降准范围路

　　透社和新浪网6月16日报道，招商银行、民生银行和兴业银行均被纳入定向降准范围，其所适用的存款准备金率下调50个基点，因为它们的小微贷款余额在2013年全年贷款余额中的占比超过了30%，而且它们的新增小微贷款占全部新增贷款比例超过了50%。我们认为这一消息好于市场预期，因为我们此前认为这些银行不符合定向降准的要求。包括宁波银行、重庆农商行以及重庆银行在内的其他上市银行也被纳入了定向降准范围，符合我们之前的预期。

　　额外释放流动性380亿元，有望带来约0.3个百分点的盈利增厚

　　有关上述银行加入降准阵营的消息意味着，在我们此前估算的释放600亿元流动性之外还将额外释放约380亿元流动性；但是我们认为，鉴于贷款额度受到控制，流动性的释放对于新增小微贷款的推动作用有限。

　　温和周期性放松举措；密切关注同业利率

　　我们认为，包括定向降准和投资刺激政策在内的最新政策措施都是以稳定GDP增速为目的放松举措，但主要是增加投资和债务杠杆。然而许多结构性问题(包括企业杠杆上升、国企/地方融资平台/信托债务存在的隐性担保、严格的贷存比要求和信贷额度等)不利于住房抵押贷款和私营领域的相关融资，它们仍未得到解决。因此，我们仍然认为中国银行股的任何反弹都是周期性的，而非真正的估值重估。此外，信贷发放标准提高和影子银行监管收紧可能加大高杠杆开发商和私营企业的违约风险。因此，我们将持续密切关注由于定向降准措施引发的同业利率走低，因为我们根据“企业违约压力指数”(CDI)估算，中国H/A 股银行股价如要再上涨10-15%以达到我们基于剩余收益模型计算的12个月目标价格，同业利率需进一步下滑50-75个基点。我们首选资产负债状况强劲且业务实力改善的银行，包括拥有买入评级的农业银行(位于强力买入名单)/招商银行/工商银行/建设银行的H/A 股，以及平安银行。主要风险：GDP 增速和每股盈不及预期。 责任编辑：zdsh