新复合材料研发成功 五金股将引领时代

　　利源精制:持续高增长

　　利源精制 002501

　　研究机构：东北证券分析师：陈炳辉 撰写日期：2014-04-22

　　公司业绩增长再超30%。2014年第一季度,公司实现营业收入3.72亿,同比下降13.65%,实现归属于母公司股东的净利润为7822万元,同比增长30%。EPS为0.17元。经营活动产生的现金流量净额1.31亿。公司业绩状况符合预期。其中,第一季度公司营收的下降有铝价的原因,第一季度铝均价同比下降了10.54%。

　　公司毛利率显著提升。公司毛利率维持了自2010年以来的上升趋势,第一季度公司的毛利率已经上升至32.43%,较2013年26.35%和2012年的25%,已显著提升。毛利率的提升受益于公司的产品结构进一步优化,高、精、尖铝合金深加工产品比例提升,同时铝价也不断下跌。

　　公司产能逐步释放。其中,公司IPO募投项目产能在2013年均已转固;轨道交通车体材料深加工项目,除16000吨挤压生产线和部分深加工设备外,其他设备均已到厂,并进行安装调试。如车头、车体大部件车间开始调试生产,模具制造车间也已投产。预计,公司产能将逐步释放,加速公司营收的增长。

　　公司新产品开发、市场开拓实现大突破。公司在2系、5系、7系等硬合金研发、挤压变径变型的编程自动化、工艺的优化组合等方面取得的技术突破,解决了公司多个产品缺陷和问题,降低了生产成本,研发出了硬质铝合金铝管内、外同时变径的特殊材料,产品全面达到轿车用铝型材轻量化的要求。新产品开发与市场开拓、技术进步为公司全面进入建筑装修和大型建筑结构件、轨道交通、电子电力、机械制造、石油化工和其他特殊铝型材等六大领域打下了基础。

　　盈利预测与评级。公司预计2014年上半年公司业绩的增速将介于35%至50%之间。我们预计公司2014、2015年的业绩为0.79、0.99元,PE分别为18和15倍,业绩分别增长28%和25%。业绩增长动力有:一是,新投产的大截面交通运输铝型材等项目产能利用率提升;二是轨交、石化等对铝型材的需求增长;三是公司积极推进产品结构的升级,深加工、高毛利产品比例提升。维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;客户开拓风险;产能释放不及预期风险。 责任编辑：zdsh