三因素促黄金大涨3.3%至1314美元 黄金概念股望井喷(股)

　　老凤祥:“迎春节”订货会销售再创新高

　　老凤祥 600612

　　研究机构：东方证券 分析师：杨春燕，吴繁 撰写日期：2014-01-21

　　投资要点

　　2013年国际金价大幅下跌，黄金首饰消费逆势创新高。2013年12月31日，Comex黄金价格收于1209美元，较一年前的1674美元下跌27.9％；但是，全国50家重点大型零售企业的金银珠宝零售额同比增长27.3％；2014年元旦，黄金首饰热销情况再现，根据我们对新闻媒体的数据统计，不少商场金银珠宝销售额同比增长超过30％(见附录)。总体而言，金银珠宝零售额在2013年4月“中国大妈”抢购黄金风潮过去后，同比增速逐步回落至10-20％区间，但随着春节黄金消费传统旺季的来临，市瞅将迎来一波销售小高潮。

　　龙头企业仍保持与行业持平或略快的增长速度。从上市公司前三季度的报表看，行业龙头的增长速度在30-40％，高于同期限额以上企业金银珠宝零售额增速(29.6％)。此外，从需求结构看，在黄金价格下跌过程中，部分消费需求提前释放以及一些投资需求(主要体现在大跌时)集中爆发，使得黄金消费表现为价跌量升。因此，我们的判断是，由于国人对黄金的偏好，珠宝首饰行业有望在未来2-3年保持10-20％的增长速度，同时，公司将现强者恒强的局面，市场集中度有望进一步提高。

　　老凤祥品牌知名度继续提升，门店销售持续火爆。1月15-17日，老凤祥“迎春节”订货会的经销商提货热情高涨，经销商采购量预计较去年同期增加40-50％，本次订货会销售额在金价下跌25-30％的情况下仍有望保持10％以上的增长。

　　催化剂:(1)订货会销售数据或超预期；(2)国企改革取得进展；(3)2013年全年业绩超预期

　　财务与估值

　　我们维持公司13-15年EPS分别为1.45、1.74和2.06元的预测，考虑到老凤祥作为行业龙头市场份额有望持续提高，给予2013年22倍PE估值水平，目标价31.90元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　金价大幅下跌，经济持续不景气等。 责任编辑：JoJo