航空用特种电缆迎巨大商机 概念股有望爆发

　　永鼎股份：营收和毛利率均下滑业绩难有改善

　　事项：

　　公司前三季度收入和净利同比均大幅下滑。永鼎股份10月21日晚间发布三季度报告称，公司前三季度实现营业收入13.13亿元，比去年同期下降34.31%；归属于上市公司股东净利润为8453.75万元，比去年同期下降48.88%；基本每股收益为0.22元，公司业务短期很难再持续增长。

　　主要观点：

　　高毛利房地产业务是公司营收和净利下降的主因。公司报告显示2010年全年房地产业务占公司总收入的57.31%，但从“新国十条”的出台以来，国家持续加大对房地产行业的宏观调控，银根紧缩，苏州市房产市场整体性出现了转折，并持续低迷，公司的房地产业务今年上半年仅占总收入的6.94%，同时毛利也由之前的25.78%下降至13.27%。三季度业绩持续下滑的主要原因是子公司苏州鼎欣房地产有限责任公司市场开发艰难，运营成本提升进而拖累股份公司业绩，我们不认为这种趋势将在短时间内改变，因此公司的总收入和整体毛利短期内还将承压的趋势不可避免，这也是公司业绩下降的主因。

　　海外工程承揽业务成公司营收新亮点，但毛利较低。海外工程承揽是公司在业务转型之际新吸纳的业务，已占公司营收的一半左右，子公司永鼎泰富管理团队在海外市场也浸润多年有一定积累，执行力良好，但由于工程业务毛利(10%左右)较低，短期还难以对公司贡献良好业绩。该项业务值得持续关注。

　　今年业绩下滑已成定局，新材料超导业务尚待观察。由于公司房地产业务承压，海外工程业务毛利较低，公司传统业务光缆及快带网络工程发展平稳，今年业绩下滑已成必然趋势。另超导线材制备及超导电力装备虽是国家重点扶持发展的新兴产业，前景光明，公司也设立力鼎新材料有限公司进行重点攻关，但短期之内还很难对公司贡献收入，是公司未来重要看点。

　　仍持有评级。我们调整公司2011-13年的盈利预测，净利分别为1.16亿元、2.11亿元和2.34亿元，对应的EPS分别为0.30元、0.54元、0.60元。由于公司业绩增长已然受阻，我们依然公司四季度的业绩和市场表现保持警惕，同时鉴于公司长期依然有看点，我们给予公司2012年20倍PE，对应目标价为10.80元，给予持有评级，相对于上次的审慎有所提高。 责任编辑：zdsh