有色金属分化格局延续 关注主题机会(附股)

　　厦门钨业:钨、稀土需求回暖，电池材料再绘新篇

　　600549有色金属行业

　　研究机构：东北证券分析师： 陈炳辉

　　钨、稀土市场需求已见回暖势头。其中，钨下游需求，特别是海外需求已见回升；稀土下游，特别是磁材需求不断回暖，同时稀土的海外需求也持续改善。

　　公司为钨及硬质合金行业的龙头企业。公司拥有多家钨矿，随着金鼎钨钼产能释放，上游资源自给量不断提升，APT冶炼产能居全国之首，钨粉及硬质合金产能、产量及出口量居国内前列。公司在厦门金鹭的基础上，建设九江金鹭、洛阳金鹭，形成三大硬质合金基地，开拓耐磨件、矿用合金及矿山工程工具市场。在钨需求开始回升的背景下，公司钨业务全产业链及技术等优势将得到进一步发挥。稀土市场整体主体地位确认，深加工产能释放。公司福建稀土的整合平台的地位得到确认，掌握了绝大部分福建省的稀土指标，入选工信部稀土大企业集团规划名单，资源成长前景较好；高价稀土原料消化情况也较好；3000吨磁材与1600吨荧光粉等稀土新材料产能不断释放，稀土业务将逐步对公司业绩形成正面支撑。

　　电池材料行业领先，市场突破仍具空间。公司电池材料业务迅速成长，目前已发展至行业领军地位，如贮氢合金粉、锂电材料市场占有率都处行业前列，与松下等客户合作关系稳固。未来随着公司NCA等产品突破市场，电动汽车需求爆发，成长空间更加广阔。

　　房地产业务稳定贡献利润。预计，2014年和2015年，厦门海峡国际社区及漳州湾区结算，贡献的收入和利润基本稳定。

　　业绩预测与评级。预计公司2014和2015年的EPS分别为0.76元和0.95元(暂不考虑增发影响)，目前的PE水平为31倍和25倍。公司在钨、稀土资源拓展上的潜力，及深加工产品产能有释放空间，市场需求已显示出回升势头，公司业绩也将回升；公司电池材料业务，尽管当前仍处亏损境地，但前景较好，对公司估值有利，为此，维持公司“增持”评级。

　　风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险；稀土行业政策及效果不及预期风险；房地产业务遭受冲击风险等，融资审批风险。 责任编辑：zdsh