有色金属分化格局延续 关注主题机会(附股)

　　铜陵有色:产品价格下跌与财务费用上升冲击业绩

　　000630有色金属行业

　　研究机构：东北证券分析师： 陈炳辉

　　业绩状况略低于预期。2013年公司实现营业收入761.65亿元，利润总额7.05亿元，归属于母公司股东的净利润5.73亿元，比上年下降38.03％，基本每股收益0.40元/股，比上年下降38.46％。2014年第一季度，公司实现营收187.75亿元，同比增长7.49％，归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比下降31％，EPS0.08元。

　　矿产品稳定，冶炼产量提升。公司矿产品产量与上年基本持平，矿山生产铜精矿含铜量4.87万吨，硫铁矿(35％)90.75万吨，铁精矿(60％)53.95万吨。冶炼产品产量稳定增长，阴极铜完成120.09万吨，比上年增长32.75％；硫酸完成293.17万吨，比上年增长56.26％；黄金完成13，449千克，比上年增长20.24％；白银467.21吨，比上年增长5.14％；铜加工材完成9.50万吨，比上年增长24.35％。产品价格低迷，公司毛利率下降。2013年，铜、贵金属及硫酸等产品价格都出现了较大幅度的下滑，致命公司毛利率一路下滑，全年公司毛利率仅为2.67％，自2011年的5.53％一路走低。在细分产品上，化工产品的毛利率降幅最大，一季度，公司的毛利率回升至3.41％，高于此前的三个季度。

　　公司费用和费用率上升。在一季度，公司期间费用率上升至2.31％，要较前几个季度高，主要是公司财务费用因有人民币贬值而上升至2.24亿，财务费用率也上升。不过，管理费用及销售费用率小幅下降。

　　公司增发已获批文。拟以不低于9.26元/股的价格发行近5亿股，用于收购庐溪铜矿等上游资产。盈利预测与评级。2014年公司计划生产电解铜132.5万吨；自产铜精矿含铜5万吨；铁精矿(60％)54.8万吨；硫精矿(35％)97.5万吨；硫酸324万吨；黄金13150千克；白银490吨；铜加工材28.01万吨。预计公司2014、2015年的业绩为0.35、0.58元，PE分别为26和16倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:铜、金、硫酸等产品价格波动风险；原材料供应风险；矿山储量与品位变动风险；安全生产风险；资产注入发行风险。 责任编辑：zdsh