3D打印发展推进计划年内将出台 10大概念股望爆发

　　亚太科技：主业延续高增长，新业务稳步推进

　　亚太科技 002540 有色金属行业

　　研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2014-05-23

　　投资建议

　　公司是汽车铝型材龙头企业，正逐步向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域拓展。研报预计每股收益为0.47、0.60、0.70元，对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行，募投项目逐步释放确保业绩高增长，同时新产品领域稳步扩张，新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观，目前公司估值水平仍存在上行空间，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　汽车铝型材龙头，业务稳步扩张。公司是国内汽车铝挤压材龙头，目前产能9.9万吨，市场占有率30%左右，主要产品为管材、型材、棒材等。当前主业随产能释放及市场渗透率提升业绩呈现高速增长，同时产品也正积极向海水淡化、空冷、高铁航空等新型领域扩张，成为未来公司业绩持续增长的接续力量。

　　产能扩张及销售市场顺利拓展继续推动业绩高增长：今年一季度业绩继续高增长，公司营业收入和利润同比分别增长16.8%和34.82%。业绩延续高增长的主因除了产能扩张之外，在销售市场领域拓展也是重要原因。第一，产能扩张顺利。目前IPO募投项目5.7万吨产能(主要包括精密热交换铝管2万吨，制动系统用铝型材1.2万吨，可锻高强度铝镁硅合金棒材1.5万吨，耐磨高硅铝合金棒材0.3万吨，高性能无缝铝合金复合管0.7万吨)已基本释放，其中亚通科技5万吨产能将于今年底全部释放，公司产能扩张在汽车行业景气上行的大背景下可顺利被市场消化，这也是确保公司未来两年业绩延续高增长的重要推力。第二，销售市场积极拓展。公司在稳固现有客户的基础上，随着新产品积极拓展，相关销售市场也在通过各种途径同步跟进：1)非汽车行业领域的进一步拓展，如海上石油平台、海水淡化、电力行业等，新的市场开拓较为顺利；2)汽车上新品种的应用，如已开始供应汽车动力系统和车身用铝材；3)加大出口力度。公司成立的美国子公司，主要目的是为产品辐射欧美销售市场，提升公司出口占比。

　　公司盈利能力稳步提升：随着IPO募投产能逐步释放、下游需求回暖以及公司产品结构逐步升级，自2012年Q3之后公司盈利能力稳步提升。一季度公司毛利率达19.95%，同比增长3.58个百分点。目前来看，随产能扩张的完成，未来两年内公司将充分受益于管理效率提升，毛利率或将进一步提升，而新型业务方面，尽管加工费要稍高于传统汽车行业，销售接单稳定持续，但由于行业集中爆发期尚未到来(如海水淡化用铝合金管、电站空冷系统用铝合金管等需求爆发期尚未到来)，新产品的市场拓展及积累仍需时日，尚无法大幅提升公司盈利能力。

　　8万吨新项目接力推动后续业绩稳增长：募投项目亚通公司已于2013年开始大幅贡献业绩，未来产能仍有释放空间是短期内利润主要增长点，而后续接力业绩增长主要依靠公司规划的8万吨铝挤压材项目。目前总投资为12亿元的新扩建年产8万吨轻量化高性能挤压材项目已于一季度取得建筑工程施工许可证。按照投资计划项目前两年主要为基建期，第三至四年未试生产期，主要为设备的安装调试，第五年达产，即2018年后达产，项目建成后预计年销售收入25亿元人民币。

　　涉足3D打印业务，抢占市场先机：公司已公告与美国DM3D科技有限公司共同出资设立合资经营轻易建设金属增材制造技术研究及其产业化项目。亚太科技持股70%，DM3D持股30%，并规划自2015年1月起即推进3D 打印的研发、生产、销售工作。DM3D公司通过收购POM集团的DMD技术，是当前领先的能直接读取3D CAD数据，利用金属激光沉积技术生产金属部件的附加金属3D企业。而亚太科技已进入精密模具加工行业，具备稳定的市场基础，此次成立合资公司，拟从模具修复3D打印切入国内铝型材模具行业，再逐步推广3D打印技术到其他领域拓展。目前来看3D打印技术将直接有利于公司现有铝挤压材的生产对模具的需求，而中长期来看，在技术及市场基础已完全具备的前提下，公司3D打印业务的市场前景十分乐观。

　　维持“推荐”评级：研报预计公司每股收益为0.47、0.60、0.70元，对应动态PE为20X、16X、14X。当前公司主业景气稳步上行，募投项目逐步释放确保公司业绩高增长，同时新产品领域稳步扩张，新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观，目前估值水平仍存在上行空间，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：行业景气下行风险。

　　光韵达调研报告：激光应用技术龙头，布局深远受益3D打印兴起

　　光韵达 300227 电子行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：张騄撰写日期：2014-05-19

　　投资要点：

　　光韵达是国内激光应用技术领域龙头企业。公司是国内最早采用精密技术生产SMT模板的企业之一，也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。现在在激光模板产品与柔性线路板激光成型两个细分领域都做到了全国市场份额最高。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入3D打印领域和LDS天线领域，通过与细分领域的技术领先企业的战略合作，快速积累大量技术应用经验，未来成长可期。

　　3D打印引领第三次工业革命。3D打印技术是被广泛认可的，未来第三次工业革命的核心技术之一，未来的制造趋势。美国、中国等国政府也非常重视对3D打印技术的支持。中国3D打印市场联盟预测中国3D打印市场规模在2016年将达到100亿元，复合增长速度接近60%。

　　汽车、医疗3D打印业务布局打开长期成长空间。公司去年9月成立上海光韵达三维科技公司，在与整车厂、零部件厂商的合作中，逐步累积技术经验和客户资源，已经取得一定的进展。上周公司公告与上海晟烨及王成焘教授签订合作框架协议，整合优势资源成立“联合医学工程部”正式进军3D打印医疗领域。汽车与医疗作为3D打印行业极具成长前景的行业，将为公司长期成长打开空间。

　　股权激励优化管理，持续成长可期。公司近期完成了对管理层的股权激励，14-16年业绩相比12年增长目标为25%/85%/150%，对应EPS为0.22/0.32/0.43元。公司作为技术高度密集，新业务即将进入爆发期的公司，管理层激励可望取得较为理想的效果。

　　首次覆盖给与增持评级。考虑到公司孵化的LDS天线及3D打印应用将在未来几年内持续爆发，研报预计公司14-16年EPS为0.26元，0.38元，0.53元，目前股价对应市盈率为59.4X，40.5X，29.3X。考虑到公司业务的持续成长和3D打印未来的成长空间，研报首次覆盖给与增持评级。

　　机器人：产能瓶颈得到解决，业绩增速有望加快

　　机器人 300024 机械行业

　　研究机构：中信建投证券分析师：高晓春撰写日期：2014-05-09

　　事件。

　　2013 年度股东大会交流。

　　简评。

　　预计今年接单继续快速增长。

　　去年订单25.4 亿元(不含增值税)、增长48.5%，今年计划接单36 亿元、增长41.7%，明年接单50 亿元、增长38.9%。从接单的下游行业来看，汽车领域占30-40%、一般制造业占30-40%、军工占10%多、新开拓领域占10%多。

　　产能瓶颈解决，收入增速将加快。

　　2010-2013 年订单金额8.33、14.43、17.1 和25.4 亿元，金额都大于营业收入，订单增速也快于收入增速，这主要是由于产能瓶颈、订单的生产周期加长等因素。目前沈阳智慧园厂房大部分使用、杭州光电园部分厂房已经使用，预计今年8、9 月份试生产。过去几年公司的员工数一直在增加，但人均效益(人均营业收入)没有同步变化，从2009 年的71 万元到2013 年的62.3 万元，这主要是人员增加有一个从生手到熟手的熟练过程。随着南北产业园建成投产、熟练技术工人和系统工程师的增加，产能瓶颈解决。

　　跨越式发展的三大平台。

　　N+M 的公司架构、3 智1 特的产业结构、云平台的产销新模式。

　　公司架构布局是两个总部、全国多个制造中心，产品布局是3 智(智慧工厂、智慧城市、智慧生活)1 特(特种机器人)，产销新模式是云制造、云销售。实际上智慧工厂包括工业机器人、数字工厂等，智慧城市包括智能交通自动化系统等，智慧生活包括服务机器人等。

　　特种机器人优势继续保持。

　　一般来说，军品订单的周期相对较长；公司特种机器人第一批订单(2011 年1 月和2012 年1 月， 3.2-3.4 亿元)已经交付完毕，第二批订单(2013 年1 月3.19 亿元)确认收入80%。去年底2000万元的装备自动保障预研系统订单的获得，反映出公司在军工订单的良好延续，目前处于测试阶段，预计年底明年初会有订单。

　　盈利预测与估值。

　　研报认为，随着南北产业园的建成投产、熟练工程师人数增加，产能瓶颈逐渐解决，预计今年收入增速有可能创新高。研报维持以前的业绩预测，预计2014~2016 年实现每股收益1.31、 1.85和2.56 元，维持80 元目标价和“买入”评级。 责任编辑：zdsh