国务院《决定》推进职业教育 引爆10大教育股

　　立思辰:Q1教育信息化和信息安全业务延续高增长

　　立思辰 300010

　　研究机构：海通证券分析师：陈美风,蒋科 撰写日期：2014-04-28

　　事件:

　　立思辰发布2014年一季报:实现营业收入9314万,同比上升28%;归属于母公司净利润为606万,同比增长11%,EPS为0.02元。

　　点评:

　　安全以及教育信息化业务保持高增长。1Q2014,公司营收同比增长28%。其中,内容(安全)解决方案和教育解决方案同比分别增长50%和38%。视音频解决方案业务本期也实现了19%的稳健增长。教育解决方案业务Q1营收占比已经达到16%。公司Q1积极布局互联网教育市场,以2000万元控股乐易考公司,迈出了互联网教育布局的重要一步。随着教育管理云平台的推广以及持续的外延扩张,公司教育解决方案业务占比有望继续上升,未来有可能成为A股互联网教育行业最主要标的。

　　毛利率持续上升,费用增长处于正常范围。公司Q1综合毛利率约为44%,同比上升约4个百分点,主要原因是毛利率较高的内容(安全)业务和教育业务比重提高。公司本期销售费用和管理费用同比分别上升60%和27%,两项费用合计同比上升约46%,略高于毛利增速(约41%)。本期费用增速较高的主要原因是去年Q1收购的合众天恒在去年Q1只是部分并表。

　　信息安全和教育信息化转型顺利。公司2012年底开始向信息安全和教育信息化两个领域转型。教育信息化业务Q1占比已经达到16%,而内容(安全)解决方案本期也实现了高增长,占营收比重本期同比也上升6个百分点。公司Q1宣布收购汇金科技。若能成功,公司信息安全业务占比将继续大幅上升。

　　期待持续资本运作,长期角度维持“买入”评级。不考虑汇金科技收购,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.30元、0.39元和0.53元。考虑收购汇金科技,我们预测公司2014-2016年备考EPS分别为0.40元、0.51元和0.67元。目前,公司股价对应2014年市盈率超过50倍,并不便宜。考虑到互联网教育和信息安全行业的长期增长前景,以及公司持续资本运作的可能性,我们从长期角度维持“买入”的投资评级。我们给予公司6个月目标价为25元,对应约2015年50倍市盈率。

　　主要不确定性。并购不被批准的风险教育信息化市场竞争加剧。 责任编辑：zdsh