国务院《决定》推进职业教育 引爆10大教育股

　　新南洋公告点评:昂立教育资产注入终获通过,A股教育第一股诞生

　　新南洋 600661

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘章明 撰写日期：2014-06-19

　　投资要点

　　昂立科技资产注入喜获通过。公司公告发行股份购买昂立科技100%股权获证监会无条件通过,公司二次上会成功。公司重组获行业主管部门教育部认可,并历经5个月成功完成民非转企改制,成为A股历史上第一家教育培训资产。

　　昂立科技资产注入获批,拉开了教育培训行业借力A股市场做大做强的序幕。

　　A股唯一、真正教育资产。昂立注入后,公司成为A股唯一真正教育资产,拥有教师、学生、教研、教室等核心教育元素,专注K12教育培训,运营少儿、中学生培训、智立方等事业部,并有新课程、高学网等在线教育平台。公司是教育事业单位改革范例,是首家实现民非转企改制的教育培训机构,享受非营利向营利性政策放开迸发的制度红利,A股唯一。教育信息化是教改的一部分。

　　K12教育培训市场空间广阔,未来将迎黄金十年。根据IDC数据,2014年K12教育培训市场规模为2200亿,CR(5)<4%,行业空间广阔且集中度有待提升。

　　85-90年作为最近一波人口高峰支撑了05-10年中国大学生出国留学热;当前已步入结婚生育期,同时伴随二胎政策放开,K12教育培训市场将迎黄金十年。

　　“小公司+高成长+激励机制改善”助推公司长期发展。第一,公司规模较小,处于成长初级阶段,未来有望通过内部业务集聚(K12教育培训、国际教育、在线教育)、外延扩张实现中长期稳定高速增长。第二,公司作为上海交大旗下主要上市平台,有望借机整合校内教育资产,实现教育资产证券化。第三,公司作为第一家在A股上市的教育培训公司,有望借力资本并购实现外延扩张。第四,作为校办企业转制公司,目前经营效率显著低于行业平均水平,上市后激励机制改善有望推动经营效率提升。我们预判公司将迎5-10年成长期。

　　教育不同于商品,辩证看待K12在线教育。在线教育渐成市场热点,K12领域的在线教育模式需以O2O模式推进。教育不同于商品,K12教育涉及“成人过程”中的性格完善、能力养成等众多特殊元素,需要“关注、互动、社交”等过程,并非在线可完全颠覆。O2O融合是值得借鉴的一体化教学模式,Offline教学过程中不足的部分借力Online补充(Online比重逐步增大),直到用户习惯及教学模式完善起来。O2O融合的核心是如何影响组织教学的老师,即老师如何有效利用各种系统,高效、专业、智能的备课、讲课,并做到学生的个性化学习管理。老师主导新模式,适应新教学方式,进而影响学生,老师和学生需求是K12在线教育的基本出发点,而大前提是要有老师和学生。我们看好拥有教育资产的新南洋和能切入教师资源的全通教育。

　　调整盈利预测,维持增持。我们认为,公司是A股史上第一家教育培训资产,打开教育培训行业借力A股市场做大整合的空间。公司处于爆发成长的初期阶段,未来有望借助“自营+加盟”模式实现外延扩张。公司具备完善的在线教学系统,能同线下教学形成良性互动,通过教育信息化手段实现教学效果的实质提升。公司激励机制理顺后有望推动内在经营效率提升。我们调整盈利预测为,假设资产收购及配套融资结束,2014-2016年EPS为0.29元、0.46元、0.70元,当前股价对应PE为75倍、48倍、31倍。维持增持。 责任编辑：zdsh