3D打印业发展目标或年内出台：五大方向（附股）

　　上证报报道，从工信部有关人士处获悉，目前《国家增材制造发展推进计划(2014-2020年)》(征求意见稿)已初步制订完成，年内将会出台。

　　市场人士指出，目前国内3D打印技术尚处于起步阶段，对企业的盈利贡献还十分有限。但政府对于3D打印产业的重视度正不断提升，相关产业扶持政策也在制定当中。随着相关技术的不断成熟和政策面的持续向好，3D打印的市场空间有望逐步开启，一些具有实力并提前布局的企业将具有先发优势，可以充分享受行业高成长期带来的超额收益。在政策利好以及行业盛会召开的双重刺激下，相关概念股戒可得到积极的提振。

　　据了解，国家对3D打印的发展目标包括：到2017年初步建立增材制造(俗称“3D打印”)技术创新体系，培育5至10家年产值超过5亿元、具有较强研发和应用能力的增材制造企业；并在全国形成一批研发及产业化示范基地等。在政策措施上，国家将加强组织领导，加强财政支持力度，并支持3D打印企业境内外上市、发行非金融企业债等融资工具。

　　在3D打印的重点发展方向上，征求意见稿拟定了五大方向：一是金属材料增材制造，包括针对航空航天，核电、能源等机械零部件直接制造需求，研制钛合金、高温合金等金属材料；二是非金属材料增材制造；三是医用材料增材制造，例如针对牙齿、假肢、手术导板、手术辅助器械等方面需求，开发医用外部矫形器械专用材料等；四是设计及工艺软件；五是增材制造装备关键零部件。

　　近日，在第二届世界3D打印技术产业大会上，世界3D打印技术产业联盟秘书长、中国3D打印技术产业联盟执行理事长罗军说，2013年，全球3D打印产业的产值30多亿美元，中国是3亿美元，今年全球3D打印产业的产值有望突破60亿美元，中国有望突破6亿美元。预计2016年，全球3D打印产业的产值将突破100亿美元，中国将突破100亿元人民币。2020年前，3D打印技术将全面实现产业化。

　　概念股：

　　目前两市的3D打印概念板块上市公司已经达28家，例如金运激光、光韵达、中航精机、中海达、苏大维格、银邦股份、华中数控、福晶科技、宏昌电子、华工科技、大恒科技、南风化工等等。

　　其中，产业链上游的典型上市公司是银邦股份，公司主要进行高密度、高精度粉末冶金零件、粉末材料、医疗器械零部件、各类新材料与复杂部件的研发、生产等。

　　产业链中游的典型公司如有大族激光、金运激光。其中，金运激光拟以3000万元投资设立全资子公司，并实施“3D打印云工厂计划”。“激光3D打印云工厂”是利用互联网云技术，由消费者将激光加工及3D打印数据上传到云，或者将好的创意提交给云平台设计师完成模型数据设计，再由云端工厂集中生产制作完成，通过物流系统交付消费者的一个过程。

　　产业链下游的典型公司是中航重机。公司参与组建的中航激光公司，对王华明教授及其团队多年研究的激光快速成形技术实施工程产业化。激光快速成形技术，是以钛合金等金属粉末为原料，通过激光熔化逐层沉积“生长制造”，直接由零件CAD模型一步完成高性能大型整体结构件的“近净成形”，与传统技术相比具有显著优势。

　　银邦股份：传统主业夯实，3d打印风起

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：齐丁，衡昆日期：2014-06-18

　　公司签订电站空冷系统用铝钢复合、铝合金复合材料大额订单。6月17 日，公司与首航节能签订大额销售合同，不含税合同总额为2.53亿元(其中铝钢复合带1.22 亿元、复合铝带材1.31 亿元)，合同期限到2015 年底。根据我们测算，该合同中，铝钢复合带销量大约为1.62万吨，复合铝带材6350 吨。如果假定2014 年下半年、2015 年全年的供货量均匀分布，2014 年、2015 年EPS 增量分别为0.03 元、0.08 元。

　　该订单基本符合我们此前的产销量预测，印证了此前对电站空冷领域需求较稳，公司订单充沛的判断。1)全球每年电站空冷系统对铝钢复合带材的需求在8 万吨左右，95%位于中国，在煤价下跌的背景下，火电装机需求基本持稳。2)德国公司维克德一家独大，银邦自2010 年突破铝钢复合带材技术之后，通过跟随定价战略推进进口替代，产销量快速增长，目前公司市场份额已达20%。

　　2014~2015 年传统业务将反转，业绩拐点将逐步印证，为股价提供安全垫。同时，飞而康 2014 年主营业绩有望转正，2015 年有望放量，并积极向 3D 打印民用领域拓展，增加市值想象空间。1)制粉方面，今年下半年50~60t/a 的产能有望全面释放，目前已实现部分销售，而且随着适航认证的推进，钛合金粉末需求将逐步开启。2)打印制品订单正在逐步增多，初期的折旧拖累将逐步抵消。3)公司凭借技术、原料优势，积极探索需求广阔、性价比合适的细分市场，寻求 3D 打印新的商业模式，有望开启民用 3D 打印市场的蓝海。

　　投资建议：近期3D 打印大会等催化剂增多，加之公司开拓民用3D打印市场的预期强烈，近期估值有望提升。买入-B 投资评级，6 个月目标价15.75 元。我们预计公司2014 年-2016 年净利润增速分别为74%、45%、21%，EPS 分别为 0.35 元、0.51 元和0.62 元。6 个月目标价为 15.75 元，这相当于 2014 年 45x 的动态市盈率。

　　风险提示：1)传统主业产能扩张和订单不达预期；2)3D 打印产能投建进度、订单不达预期，向民用市场拓展遇阻。

　　大族激光：消费电子减速，大功率设备加速

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：袁琤日期：2014-05-05

　　投资建议

　　公司是国内激光行业龙头，2013年小功率消费电子设备减速，但大功率切割设备增长高速，未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级。预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿；净利润6.6亿和8.82亿；EPS为0.63元和0.84元；对应PE为23.3倍和17.4倍；维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　年报一季报情况。公司2013年实现收入43.34亿，同比增长0.03%；实现净利润5.49亿，同比下降11.28%；实现扣非后净利润3.14亿，同比下降33.42%；实现每股收益0.53元。由于高毛利率的小功率产品收入下降，整体毛利率下降8.06个百分点。公司2014年一季报实现收入7.99亿，同比增长3.83%；净利润3052万，同比下降46.15%；每股收益0.03元；主要由于一季度属于淡季，公司预期随着消费电子回暖，2014年上半年净利润增长5-25%。情况基本符合我们预期。

　　小功率消费电子产品减速。公司的小功率设备包括：激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2013年激光标记设备收入7.85亿元，同比下降35.50%，激光标记设备在消费电子领域收入同比下降70%，在非消费电子领域同比增长约50%。激光焊接设备收入4.84亿元，同比增长1.11%。小功率切割设备收入3.41亿元，同比下降11.97%。消费电子设备下降主要是来自苹果设备下降所致。公司海外市场拓展取得重大突破，独立组建的三星项目组全面切入三星公司相关业务，2013年海外业务实现销售同比增长约50%。

　　大功率设备加速发展。2013年大功率激光设备收入7.45亿元，同比增长71.86%。其中，大功率激光切割机收入7亿元，同比增长61.26%；大功率激光焊接机收入4477万元，同比增长197%。公司通过深化“夯实基础，深耕市场”的战略，行业市场占有率快速提升，部分行业市场占有率超过90%，光纤激光切割机产销量稳居全球第一，设备已成功出口欧美等发达国家。随着国内制造业的转型升级，我们看好大功率激光设备在工业领域替代传统切削焊接设备的优势。

　　PCB和印刷设备等多线发展。2013年PCB事业部实现收入5.46亿元，同比增长29.11%。在全球PCB行业增速严重下滑的背景下，公司PCB业务实现了稳步增长，PCB激光设备实现销售收入1.35亿元，成为全球第二大PCB激光钻孔设备供应商。PCB事业部目前已具备曝光、机械钻孔、激光钻孔、机械成型、激光成型、电测、AOI测试等14大类产品，几乎涵盖所有的PCB制程，成为全球PCB行业设备供应商中产品最为齐全的厂商。印刷设备方面高端大幅面印机实现产业化，坚持“以筱原产品为主，以冠华产品为辅”的双品牌战略，通过完成技术、人员、场地等资源的整合，实现筱原产品中国制造，加速高端大幅面印机产业化进程。2013年收入2.69亿元，同比增长2.71%。另外公司以624万美元收购以色列激光测量公司Nextec 80%的股权。借助国外先进技术，有利于公司全面提升非接触式量测技术水平，开拓激光量测业务，提升公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。

　　未来几年看蓝宝石切割。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进，未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场，后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高，低至200-300万，高至500-800万，而切割效率一般，因此采购量较大，如果放量将对公司的业绩造成较大影响，我们将持续跟踪。

　　管理能力不断优化。公司上市以来高速发展，激光行业也属于新兴行业，对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后，公司加强了内部管理，费用控制加强，对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。

　　盈利预测与估值：预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿；净利润6.6亿和8.82亿；EPS为0.63元和0.84元；对应PE为23.3倍和17.4倍；维持“强烈推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级，我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股，应该享受一定的成长溢价。

　　风险提示：经济减速带来设备减速，蓝宝石设备放量滞后。

　　中航重机年报点评：主业经营稳中趋好，新兴能源趋向复苏

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：许维鸿 日期：2014-04-14

　　事件：

　　2013年公司实现营业收入638,586万元，同比增长18.87%，实现经营性利润23,290万元，同比增长83.76%，归属于上市公司股东的净利润15331万元，同比下降28.18%。按最新股本摊薄EPS0.20元。

　　点评：

　　主营业务规模持续上升，经营情况呈现了稳中趋好：2013年，在中国经济增速持续放缓的宏观环境下，公司一方面重新明确了三大主业的战略定位；另一方面规范公司治理，既指明方向，又夯实内功，以实现公司“稳中向好”的发展态势。总体上来看，三大主业经营情况呈现了稳中趋好的态势：锻铸业务稳步发展，液压业务蓄力微增，新能源业务在经历调整期后趋向复苏。

　　报告期内，公司实现营业收入638,586万元，同比增长18.87%，其中锻铸业务收入471,250万元，同比增长27.35%，业务占比74%。公司实现利润总额19,207万元，同比下降50.46%，主要是因为控股子公司在前一报告期转让了股权资产取得非经常性收益。因此报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,958.70万元，同比增加13,488.68万元。

　　新兴能源趋向复苏，大力培育新产业：2013年随着并网消纳条件好转、过剩容量的消化，以及国家对可再生能源利用的重视度不断提高，2013年成为了风电行业景气的转折点。预计2013-2015年国内每年新增装机分别为15、18、20GW，增速保持在10-20%之间。根据国家《可再生能源发展“十二五”规划》，到2015年，累计并网运行风电装机容量达到1亿千瓦，其中海上风电装机达到500万千瓦，近期市场需求仍然稳定存在。2020年我国的风电装机容量目标为2亿千瓦，2016-2020年期间每年装机量约2000万千瓦，未来市场预期看好。3D打印产业2011年产值达到17亿美元，年增长29%，据英国增材制造协会预测，预计2015年将达到350亿美元。目前天地激光公司通过了质量体系审核认证检查，获得北京市军工保密资格认证委认证批复，一期生产线的设备进入调试阶段。

　　盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.36元，对应2014年动态PE49.19倍；维持“增持”评级。

　　风险提示：政策性风险，对外贸易汇率风险

　　光韵达调研报告：激光应用技术龙头，布局深远受益3D打印兴起

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：张騄日期：2014-05-19

　　投资要点：

　　光韵达是国内激光应用技术领域龙头企业。公司是国内最早采用精密技术生产SMT模板的企业之一，也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。现在在激光模板产品与柔性线路板激光成型两个细分领域都做到了全国市场份额最高。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入3D打印领域和LDS天线领域，通过与细分领域的技术领先企业的战略合作，快速积累大量技术应用经验，未来成长可期。

　　3D打印引领第三次工业革命。3D打印技术是被广泛认可的，未来第三次工业革命的核心技术之一，未来的制造趋势。美国、中国等国政府也非常重视对3D打印技术的支持。中国3D打印市场联盟预测中国3D打印市场规模在2016年将达到100亿元，复合增长速度接近60%。

　　汽车、医疗3D打印业务布局打开长期成长空间。公司去年9月成立上海光韵达三维科技公司，在与整车厂、零部件厂商的合作中，逐步累积技术经验和客户资源，已经取得一定的进展。上周公司公告与上海晟烨及王成焘教授签订合作框架协议，整合优势资源成立“联合医学工程部”正式进军3D打印医疗领域。汽车与医疗作为3D打印行业极具成长前景的行业，将为公司长期成长打开空间。

　　股权激励优化管理，持续成长可期。公司近期完成了对管理层的股权激励，14-16年业绩相比12年增长目标为25%/85%/150%，对应EPS为0.22/0.32/0.43元。公司作为技术高度密集，新业务即将进入爆发期的公司，管理层激励可望取得较为理想的效果。

　　首次覆盖给与增持评级。考虑到公司孵化的LDS天线及3D打印应用将在未来几年内持续爆发，我们预计公司14-16年EPS为0.26元，0.38元，0.53元，目前股价对应市盈率为59.4X，40.5X，29.3X。考虑到公司业务的持续成长和3D打印未来的成长空间，我们首次覆盖给与增持评级。 责任编辑：zdsh