3D打印业发展目标或年内出台：五大方向（附股）

　　中航机电：一季度亏损不改全年稳增趋势，整合与激励或有实质进展

　　机构：中信建投证券股份有限公司研究员：原瑞政，高晓春，冯福章日期：2014-04-22

　　事件

　　公布2013年年报与2014年一季报

　　简评

　　2013年业绩符合预期，航空产品收入与毛利双升驱动增长

　　2013年，公司实现营业收入67.30亿元，同比增长0.84%；归属上市公司股东净利润4.19亿元，同比增长12.69%；基本每股收益0.58元/股。

　　2013年业绩总体符合预期，增长动力主要来自航空产品的收入增长与毛利率提升。报告期内，航空产品实现收入37.62亿元，同比增长16.27%，毛利率提升1.58个百分点至35%；航空产品的收入和毛利贡献分别为55.9%和76.8%。非航空产品实现收入27.85亿元，同比下降14.83%，其中空调压缩机销量大幅下滑35.7%；汽车零部件收入与毛利分别增长11.79%和33.09%。

　　军品交付节奏导致2014Q1亏损，全年仍将保持稳定增长

　　2014Q1，公司实现营业收入12.35亿元，同比增长2.13%；归属上市公司股东净利润-2467.16万元(去年同期为1733.20万元)；基本每股收益-0.034元。

　　单季亏损主要是由军品交付节奏所致，不能代表全年趋势。全年来看，航空产品仍将是公司业绩持续增长的重要基础；非航产品中，汽车零部件将保持稳定增长，压缩机有望触底回升。2014年整体仍将保持稳定增长趋势。

　　军机换代确保持续增长，民航市场打开中长期空间

　　航空机电系统包括液压、燃油、环境控制、电源、救生、防/除冰、悬挂发射等系统，在大型民用飞机中的价值占比约为15%；在军机中的价值占比通常超过20%。公司在国内航空机电领域处于主导地位，配套任务涉及几乎所有军机型号，航空装备更新换代将为公司主业的持续较快增长提供有力支撑；民用航空机电产品研制能力快速提升，中航汉胜已正式投产，产品包括C919客机和湾流650/550系列公务机配电产品，及空客A350主交流发电机，民用航空市场将为公司的中长期发展进一步打开空间。

　　“托管+更名”之后，中航机电板块资产整合有望持续推进

　　2013年，公司拟实施非公开发行并将其中6.5亿元募集资金用于购买江航公司部分股权，后因客观原因而终止。但随后公司启动了18家相关企业的托管事项，托管企业涉及空气管理系统、防护救生系统、防除冰系统、空降空投系统等航空机电产品，2013年实现销售收入共计95亿元。根据托管协议。预计本次托管有望增厚2014年每股收益0.04元/股；更重要的是，随着“托管+更名”的完成，机电板块的资产整合仍将继续推进，托管企业一旦条件成熟即有望分批注入上市公司。

　　积极探索股权激励，为公司长远发展注入持续动力

　　中航工业集团2014年的主题为“改革管理年”，董事长林左鸣明确表示，下一步要在现代法人治理结构、现代企业制度、激励机制、财务工作等方面全面推进改革创新。中航机电在年报中已明确提出，积极探索股权激励将是2014年的重点工作之一。激励机制改革如能顺利推进，将对公司的长远发展产生重要的积极影响。

　　一季度亏损导致非理性下跌，强烈建议“买入”

　　尽管2014Q1业绩不及预期，但主要是军品交付进度所致，全年业绩仍将保持稳定增长；“托管+更名”之后，机电板块的资产整合仍将持续推进；股权激励有望取得实质进展。预计2014~2016年每股收益0.71/0.90/1.16元，分别对应20/16/12倍PE，几乎为军工股估值下限。一季报亏损导致股价下跌带来绝佳买入机会，强烈建议“买入”，按照2014年30倍PE，给予六个月目标价21.3元。

　　中海达：收购布局声学定位检测技术，打开新市场大门

　　机构：中信建投证券股份有限公司研究员：刘博生，武超则日期：2014-06-17

　　简评

　　收购声宏毅霆，布局声学检测技术

　　公司公告拟收购南京声宏毅霆，该公司以水声技术为核心，专门从事水声定位系统、声学管道检测系统的产研工作，其在研产品有水声定位系统(包括长基线(LBL)、超短基线(USBL/SSBL)，预计2014年底可推出商业产品)、声学道检测系统以及声学多普勒流速剖面仪(ADCP)等产品。公司拟以自有资金925万元向海洋公司增资(完成后持股比例为65%)，海洋公司通过交换股份和支付补充对价使声宏毅霆成为其全资子公司。

　　开疆新市场，潜力巨大

　　水声定位、声学检测市场巨大，但国内相关产品基本全为国外产品。相关市场包括水下探测：军事(水下目标探测，监控他国舰艇运行状态等)、海洋考察及海底打捞、海洋监测、海洋资源勘探等；管网检测：城市地下管网(国务院办公厅近日发布《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》提出在2015年底前，完成城市地下管线普查，建立综合管理信息系统)、石油管道(预防油气管道泄露、排除安全隐患)等。声宏毅霆在研的声学多普勒流速剖面仪(ADCP)，仅在国家规划的中小河流水文监测系统、国家水资源监控系统和南水北调项目等需求预计超过5000台套，公司预计2014-2017年累计民用市场需求量约15亿元。

　　打造高精度检测全系列产品系列，目标空间信息产业一体化解决方案提供商

　　公司传统优势产品在于高精度测量测绘仪器、三维激光产品、声纳检测产品。近期不断拓展，战略性布局室内高精度定位、以及水声定位、声学检测技术及市场。产品系列的丰富将进一步提升公司的综合市场竞争力，助力公司成为国内测绘产品龙头，并全面进入国际市场(对比国内市场，规模约15倍以上)。此外，公司基于三维激光技术与位置服务技术，从传统设备商向地理信息应用和服务领域拓展，目标成为空间信息产业一体化解决方案提供商。我们认为地理信息应用日趋广泛，并受到更多重视，结合大数据和移动互联网，新的市场正不断产生。公司通过不断布局拓展，在基于设备产品优势上提供综合解决方案，发展潜力巨大。

　　盈利预测和评级

　　公司拟收购南京声宏毅霆，布局水声定位、声学检测市场。该应用领域包括军事、海洋考察及检测、城市地下管网、石油管道检测等多个潜力巨大的市场，目前为国外产品垄断。公司通过收购，将进一步完善其产品序列，并拓展新的市场空间。结合已有技术和产品，将成为集地面、地下、水下为一体的全方位空间信息产业一体化解决方案提供商。我们看好公司长期发展，预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级，目标价19.0元。重点推荐！

　　苏大维格调研简报：Metal Mesh拐点

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄海方日期：2014-05-13

　　n2014年应该是公司业绩的拐点：预计全年在不计提股权激励费用的情况下，实现净利润在5000-5200万元；在计提股权激励费用的情况下，实现净利润3000-3200万元。

　　公司一季报主要情况说明2014年第一季度，公司实现营业收入8,723.96万元，较上年同期增长41.03%；营业利润 148.99万元，较上年同期增长4,107.50%；实现利润总额396.46万元，较上年同期下降20.31%；实现归属于母公司股东的净利润399.95万元，较上年同期下降5.34%。

　　2014年Q1是公司历史上(在公开资料的范围内)首次单季度销售收入超过8000万元，同比和环比都有明显增长。 净利润略有下滑，贴近预告的上限。同期非经常性损益仅为210万元左右，为2013年Q1的一半左右。公司管理费用大幅提升700万元，其中超过300万元来自股权激励摊销费用(2个月)，预期2014年全年需要摊销约1600万元。扣除股权激励的管理费用摊销和TP 业务的投入(目前处于烧钱状态，Q2开始可能会有收入)，2014Q1实际上实现约1000万元左右的净利润，同比有较大增幅。总体而言，拐点明显，营收大幅增加，业绩具有较大弹性：包装业务和导光膜业务估计增幅较大，公共安全防伪稳定，整体毛利率提升；触屏Touch Panel (TP) 业务投入期但很可能在Q2最迟Q3迎来反转，在关键客户攻克的前提下，收入和订单大幅实现的可能性不小，在metal mesh 的强烈预期下，公司业绩具备很大弹性；公司尚具备某些杀手级的业务。

　　投资要点

　　公司2014年最大的亮点是导电膜Metal Mesh(MM，非ITO柔性透明)，这也是公司2014年工作的重中之重。预计2014年上半年开始收获中大尺寸导电膜订单，并在Q3放量。2014年应该是Metal Mesh(MM)元年，而2014年苹果iwatch 采用metal mesh技术将进一步引爆MM 概念公司(原来预计在6月份，现在最新说法可能在Q3)。公司是最正宗的标的。公司产品正在逐步为下游的重要客户接受，包括部分工控设备、一体机设备、超级本和平板设备，最近刚刚通过了多个尺寸的微软Win8的触控认证，也同时与行业内的多家主要下游客户进行中大尺寸触控的联合研发。同时，公司也在进行商业模式的不同尝试。

　　传统包装业务往化妆品领域的拓展是公司在镭射包装领域走出差异化道路的重要一环，公司的定制化能力终将令其脱颖而出。相对20%左右毛利率的酒标烟标行业，动辄70%-80%毛利率的化妆品对包装材料的外观需求更加迫切而对成本更不敏感，拥有核心技术的公司将会在化妆品等高端包装领域开拓出一片蓝海。

　　导光膜：正宗小米概念。2013年Q4开始给小米所有新机型提供导光膜。预计全年导光膜业务将实现营收超过3500万元，同时全资子公司维旺科技也将扭亏为盈，预计全年将是实现400万元左右的净利润。

　　公共安全防伪将成为公司未来的现金奶牛：证卡业务将保持稳定营收，车牌膜公司有技术储备，业内领先。高端金融防伪也是未来重要看点。

　　华工科技：激光设备龙头，业绩增长加速

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：赵国栋日期：2014-05-15

　　受益蓝宝石切割市场景气升温，小功率激光设备放量确定。公司是国内激光设备领域内的龙头企业，覆盖中小功率、成套和大功率全系列产品。小功率紫外皮秒激光切割器已经获得海外知名厂商大单，销量同比增幅迅猛。大功率激光设备在国内更是具有绝对领先地位。我们预计，今年公司激光设备营收将大幅增长数亿元。

　　从家电敏感元器件寡头向汽车电子进军，车载敏感元器件业务销售大幅提升。公司敏感元器件在家电领域占比超过七成。国家节能减排政策将促使家电升级(例如变频)，增大了元器件增量市场；同时，公司在汽车电子领域成功进入多家汽车厂商和二级供应商。孝感产业园三期项目投产快速释放产能，预计年内将推动销售业绩大幅提升。

　　光模块器件等信息激光业务直接受益4G建设加速。随着4G建设深入，各大运营商资本支出大幅上升，对光通信器件和设备的需求将成比例增长。公司公告显示，一季度4G/6G光模块订单大增，营业收入同比增长超过100%，公司4G基站应用的模块出货量排名已跻身全球前三。我们预计年内光通信的业绩大幅反转。

　　高端设备替代进口。公司大功率激光器在国内领先地位独一无二，在高端制造领域更是关系国家安全，已经陆续在国家重点工程中得到应用。我们预计，公司将顺利在多个行业应用领域替代进口或弥补海外限制出口的紧缺，高端装备领域龙头地位更加稳固。

　　“买入”评级：我们预测2014/15/16年营收分别为25.49亿/33.43亿/41.54亿元，净利润分别为2.67亿/3.53亿/4.56亿元，对应EPS分别为0.30/0.40/0.51元。给予买入评级，第一目标价12元。

　　风险提示：4G建设进度放缓；汽车敏感元器件业务增长不及预期。 责任编辑：zdsh