2014年中国医疗改革资本论坛月底开幕 6股或即将爆发

　　复星医药:长袖善舞,打造覆盖全产业链医药平台

　　复星医药 600196

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：闫永正 撰写日期：2014-06-09

　　结论与建议:

　　公司2013年全年实现营业收入99.96亿元(YOY+36.2%),净利润20.27亿元(YOY+29.6%),扣非后净利润10.26亿元(YOY+19.1%),EPS0.9元;2014年1Q公司实现营业收入26.6亿元(YOY+29.2%),净利润4.1亿元(YOY+17.6%),扣非后净利润3.0亿元(YOY+20.3%),EPS0.2元。

　　2013年营业收入的增长主要来源于:制药业务、医学诊断及医疗器械的制造业务的销售增长,及新购并企业并表的业务贡献。14年Q1继续保持稳定增长,扣非后整体业绩增速保持在20%左右。

　　预计2014/2015年公司实现净利润23.59亿元(YOY+16.39%)/27.67亿元(YOY+17.72%),EPS分别为1.02元/1.20元,对应A股PE分别为19倍/16倍,对应H股PE分别为23倍/19倍。考虑目前A股价估值相对较低,并且相对H股又一定折价,给予公司A股“买入"建议,目标价25.5元(2014PEX25)。

　　核心业务医药工业板块保持较快增速:作为公司的核心业务2013年医药工业板块收入同比增长40.75%,继续保持了高速增长的态势,新老产品的协同推进也为相关业务的持续增长提供了可靠保障。公司现有15个规模过亿核心产品,其中:优帝尔、青蒿琥酯系列和摩罗丹首次过亿,奥德金、阿拓莫兰年销售额均超过5亿元。公司在研新药及疫苗119项,已有5个单抗产品完成高表达生产细胞株的构建和筛选,并向SFDA提交临床申请,其中在研单抗药物抗CD20单抗已经获得临床批件。

　　政策暖风劲吹加快布局医疗服务领域:2014年医疗服务领域政府利好政策频出,随着“老龄化"趋势到来将会给相关领域带来黄金增长期。公司先后布局了美中互利、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城等医院,在民营医院收购和管理方面取得了丰富的经验。目前公司一方面着力推进美中互利私有化,加速高端医院全国网点布局;另一方面继续加大医院并购整合力度,预计今年能够落地的项目3-4个,通过新老医院的整合在肿瘤等专科领域逐渐展现出了协同效应。

　　加码医学诊断与医疗器械板块:2013年公司医疗器械业务实现营业收入10.9亿,同比增长85.67%。公司先后投资了美国个性化药物检测企业SaladaxBiomedical,Inc.结核病体外诊断产品供应商OXFORDMUNOTECGLOBALPLC,并对韩国快速诊断产品生产企业SDB进行了第二轮增资,进步丰富了诊断产品线;在医疗器械领域,公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers,继续保持其在球细分市场领导地位。

　　盈利预计:预计2014/2015年公司实现净利润23.59亿元(YOY+16.39%)/27.67亿元(YOY+17.72%),EPS分别为1.02元/1.20元,对应A股PE分别为19倍/16倍,对应H股PE分别为23倍/19倍。考虑目前A股价估值相对较低,并且相对H股又一定折价,给予公司A股“买入"建议,目标价25.5元(2014PEX25)。 责任编辑：风铃