券商评级：多数机构唱好股市下半年 13股佐证

　　华东医药:爱在黎明破晓前,共赏华东既白

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：燕智,李敬雷,黄挺日期：2014-06-24

　　公司是工商业兼备的医药企业,商业业务是浙江省龙头;工业平台以子公司中美华东为核心,是国内最大的免疫抑制剂和口服降糖药企业。

　　公司现有核心产品处在高速增长期,竞争格局好,价格压力小。公司的核心产品是百令胶囊和阿卡波糖,其中百令胶囊2013 年实现收入10.2亿元,阿卡波糖收入6.5 亿,两者合计占工业收入比重为57%。百令胶囊是公司的独家品种,正在成为多科室用药,预计未来3 年仍将保持25%以上复合增速。阿卡波糖是国内治疗糖尿病的重磅炸弹级品种,去年入选新版基药目录,预计未来3 年能保持35%以上增长。

　　其他品种稳健增长,免疫抑制剂有望收益国产替代。泮托拉唑虽然整体降价压力较大,但公司胶囊剂微丸剂具有定价能力能够通过剂型替换缓冲降价风险;免疫抑制剂产品受限于器官移植,整体维持10%左右增速,但外资原研厂占比高,存在国产仿制药替代机遇。

　　医药商业受益新产品代理,迎新发展阶段。商业业务受到控费等因素影响,增速全年预计在10%左右,大健康布局提升长期成长性;宁波子公司今年代理韩国LG 的玻尿酸,盈利能力强,预计今年宁波公司将实现30%左右增长,未来LG 生命一系列美容产品合作值得期待。

　　远大集团积极推动中美华东少数权益收购:6 月22 日,公司公告华东医药拟出资8.97 亿元收购控股子公司中美华东少数股东所持有的25%股权,收购价格静态市盈率7 倍,动态市盈率5.2 倍,将显著增厚二级市场股东权益。为解决收购的财务压力,远大集团提出在豁免资产注入完成股改承诺的前提下为上市公司提供为期一年2 亿借款,为10 亿公司债发现提供信用担保,预计两项财务支持整体将节省财务费用4000 万左右,体现出远大集团支持上市公司发展,完成股改承诺的诚意和决心。

　　盈利预测及投资建议:假设中美华东少数权益收购于10 月完成,预计将分别增厚14-16 年净利润5100 万、2.1 亿、2.6 亿元,考虑收购股权的融资成本,上调公司盈利预测2014-2016 年EPS 分别为1.88 元、2.71元、3.3 元,增长41%,44%,22%,目前估值对应2014 年26 倍,2015年18 倍,维持“买入”评级,目标价75 元对应2014 年40 倍。 责任编辑：风铃