券商评级：多数机构唱好股市下半年 13股佐证

　　洽洽食品:营销改革带动收入增速提升,上调评级至买入

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：赵琳,何淼日期：2014-06-24

　　收入增速提速,全年预计12%

　　我们预计洽洽14年收入增长12%,主要来自于:1)葵花籽增速17%;2)薯片今年有望实现单位数正增长,喀吱脆厚度压缩了30%,加上两个新口味,1季度薯片已经停止下滑。3)新品啵乐冻聚焦华东区域,主打便利店和校园店,还在培育;怪味豆增速较快。

　　营销改革+世界杯营销有望带动收入增速提升

　　公司从14年开始将经营权下放到四个经营中心,我们认为有利于提高公司对市场应对能力。14年公司也策划了巴西队的营销项目,线上线下互动营销,有力的提高公司关注度。虽然我们预计14年销售费用率将提高到13.4%,但整体费用更加聚焦,两项举措有望带动收入增速提升。

　　原材料成本回落,14年毛利率有望回升至30%

　　我们认为14年毛利率有望回升至30%以上:1)13年10月起原材料价格开始回落,现在维持合理水平,成本压力逐步缓解,14Q1毛利率已回升至30.1%;2)公司今年将分散采购来保证原材料质量、避免价格大幅波动;3)13年三季度公司产品已经提价约8-10%。

　　估值:下调目标价到20元,上调评级至“买入”

　　由于14Q1收入增速低于预期,且14年费用投入超预期,我们将14-16年EPS 从0.92/1.13/1.35元下调至0.86/1.03/1.19元,并将12个月目标价从23.2元下调至20元(基于瑞银VCAM 得出,WACC 假设为8%)。公司股价从年初下调约30%,估值处于低位,我们认为收入增速提升和毛利率回升是向上催化剂,上调评级至“买入“,目标价对应14-16年23/19/17倍PE。 责任编辑：风铃