澳方称中澳自由贸易协定年底签署 四股获利

　　兖州煤业:自产煤成本环比涨26%,扣非后净利降99%

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-04-29

　　1季度扣非后业绩环比下降99%,主要由于成本上涨

　　1季度公司净利润2.6亿元,折合EPS为0.05元,同比回落45%。其中扣非后净利润为1637万元,环比下降99%,同比下降96%;当期非经常性损益主要来自于2.74亿元政府补助、兖煤澳洲计提存货跌价准备5532万元。我们认为,公司1季度业绩环比大幅回落主要由于储备使用减少导致自产煤吨煤成本环比上涨26%。

　　1季度原煤产量环比下降9.7%,同比增5.1%

　　1季度公司原煤产量1760万吨,环比下降9.7%,同比增加5.1%;商品煤销量2669万吨,环比下降11.7%,同比增长55%。国内矿区和澳洲矿区14年1季度产量分别较13年3季度减少1.5%和19%,我们认为国内矿区生产基本正常;而兖煤澳洲和兖煤国际产量下滑幅度较大。

　　1季度自产煤均价环比降2.8%,自产煤成本环比增26%

　　1季度公司商品煤均价522元/吨,环比上涨0.9%,同比下跌9.2%。不考虑外购煤,公司自产煤均价465元/吨,环比下跌2.8%,同比下跌16%;公司自产煤成本429元/吨,环比上涨26%,同比下降20%。公司从13年3季度开始大幅使用专项储备,导致国内矿井吨煤生产成本3、4季度分别环比减少29%和26%。我们认为14年1季度吨煤成本环比增加,可能源于专项储备动用额减少。

　　公司14年增量将主要来自转龙湾和金鸡滩煤矿

　　公司14年产量增长将主要来自于转龙湾煤矿(规划产能500万吨)和金鸡滩煤矿(规划产能800万吨)。此外石拉乌素矿(规划产能1000万吨)和营盘壕煤矿(规划产能1200万吨)也有望于2015年投产。

　　预计公司14-16年EPS为0.19元、0.22元和0.27元

　　公司估值优势不明显,且13年以来成本波动较大,我们维持“持有”评级。

　　风险提示行业需求加速恶化,煤价超预期下跌。 责任编辑：凤飞飞