4000亿北斗产业盛宴出炉 3股最大赢家

　　“北斗”产业应用前景广阔 2020年规模达4000亿

　　近日，湖北省黄石市开启“中国—东盟北斗导航系统应用示范工程”建设，这是中国“北斗”卫星向民用领域发展的又一次突破。

　　“如果拥有一套全球监视和观测网络，就不必在黑暗中搜索了，就更容易发现飞机，可以一直跟踪其到达最终位置……”马航飞机失联后，很多中国网友在微博上这样写道。中国政府在此次事件中，也紧急调动近10颗卫星为搜救行动提供技术支持，但效果不尽如人意。

　　其实，加快推进卫星在导航、通信、公共安全、物流网等关键领域的应用，是近年来中国科学家与相关产业界的共同追求。

　　“北斗产业应用前景广阔，预计到2020年，仅北斗卫星导航市场将达到年产值4000亿元人民币，年复合增长率达到40%以上。”中国科学院院士、中国工程院院士、著名测量与遥感学家李德仁介绍说，目前，中国已有16颗北斗导航卫星在天上运行，覆盖亚太地区。

　　北斗卫星导航系统是中国自主建设、独立运行并与世界其他卫星导航系统相兼容的全球卫星导航系统，全球四大卫星导航系统之一。目前，中国北斗产业已初步形成完整产业链条：上游的天线、芯片、板卡、GIS、地图、模拟源等配套齐全；中游的手持型、车载型、船载型、指挥型以及结合各行业具体应用的综合型终端，品类已初具规模；下游的系统集成和运营服务业已在数据采集、监测、监控、指挥调度和军事等各领域进行了探索应用。

　　今年3月，泰国已经成为中国北斗的首个海外用户，计划未来在全境建设200个基站。随着“北斗”系统在亚太地区组网完成，北斗导航系统不仅在中国国土范围内获得使用，周边国家也陆续采用北斗系统替代GPS.

　　中国武汉光谷北斗地球空间信息产业股份有限公司总经理柳钧议介绍说，“中国—东盟北斗示范城”投资20亿元人民币，将建北斗示范展示中心及国家级检验检测中心。此外，还有占地面积达2800亩的“北斗科技城”，总投资达100亿元人民币，分6年建成。它将成为北斗应用和服务、产业孵化、科技体验、国际学术交流和培训、技术外包等多位一体的综合基地。

　　“北斗导航可以提供优于米级的导航位置服务和厘米级精密定位服务。”李德仁说，“中国的北斗卫星导航系统提供民用虽然起步较晚，但有后发优势。”

　　随着相关技术的发展，中国正迎来北斗系统应用产业化的新一轮高潮。今年3月，国家测绘地理信息局发布了《关于北斗卫星导航系统推广应用的若干意见》，提出“加强北斗应用创新能力建设，整合现有行业科技资源，推动面向行业应用的工程(技术)研究中心、企业研发中心等创新平台建设，支持科研院所和高等院校建立产、学、研、用相结合的北斗应用技术创新体系，开展多领域、跨学科科技攻关和技术研发”。

　　中国卫星导航定位协会会长张荣久日前表示，到2020年，中国要发射30余颗北斗导航卫星，完成覆盖全球的建设目标。不久的将来，中国“北斗”将具备服务全球的能力。

　　专家预测资讯显示，到2015年，中国北斗相关产业规模将突破500亿。

　　航天电子：航天电子龙头，资产注入可期

　　投资要点：

　　航天科技集团在战略高技术领域优势突出，拥有自主知识产权和着名品牌，创新能力和核心竞争力突出。航天科技集团承担着我国全部的运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及全部战略导弹和部分战术导弹等武器系统的研制、生产和发射试验任务。

　　航天电子业务主要在测控通信、惯性导航、电连接器、集成电路等板块，产品主要应用于火箭、飞船、卫星等领域，是是航天电子设备的重要制造商。公司在航天电子领域竞争优势明显，产品在同类型产品中居于主导地位。近年来公司军品收入占公司总收入的85%以上。由于航天体系较高的供货门槛，短期内体系外企业难以进入。

　　公司中长期业绩将稳健增长。火箭发射高峰到来。“十二五”期间，我国将发射百箭百星，2014 年火箭发射任务为14 发，2015 年为30 发左右。长征七号和长征五号也将在15 年相继发射。航天电子将受益于多种火箭特别是重型火箭的频繁发射，公司长期业绩将实现稳健增长。

　　关注资产注入。军工资产注入步伐开始加速。控股股东航天时代公司后续预计可注入上市公司的资产有导航与控制设备设计制造中心，宝鸡惯导设备制造部，西安惯导设备制造部，骊山微电子公司等资产。

　　航天科技集团承载国家战略性高科技产业，核心技术在军工领域处于领先地位。公司作为集团火箭、卫星、飞船等提供配套，军工资产质地优异，成长性明确。我们预测公司14-15 年EPS 分别为0.29 元和0.36 元，在军工板块估值偏低，建议“买入”，目标价15 元。

　　风险提示：订单获取进度不及预期，资产整合进度不达预期。(民族证券)

　　四维图新：业绩拐点显现，强强联合更具发展活力

　　估值与评级：维持“谨慎增持”评级和目标价 17.5 元。我们预计公司2014-16 年收入 9.3/10.9/12.4 亿元，期间净利润分别为 1.29/1.75/2.10 亿元，EPS 分别为 0.19/0.25/0.30 元(2014-15 年原为 0.27/0.34 元)，业绩下调主要因为诺基亚对业绩的拖累严重。 我们认为未来公司将逐步摆脱消费电子导航产品的负面拖累，而在车联网领域的战略布局已初显成效， 有望打开新的增长空间，腾讯入股则有望带来治理结构和创新能力的改善，但考虑到可比公司和行业的估值水平，维持谨慎增持评级和 17.5 元目标价，对应 2014 年动态 PE 92x，高于行业平均。

　　腾讯入股有望带来治理结构和创新能力的改善。公司公告，国资委已批复腾讯产业基金与公司控股股东中国四维的股份转让。若转让顺利完成，腾讯产业基金将受让 7800 万股，受让价 15.04 元/股，占总股本 11.28%，成为第二大股东。我们认为腾讯入股有望带来公司治理结构的改善和创新能力的提升。

　　车联网业务战略布局已初显成效，前装优势凸显。乘用车车联网业务一方面凭借自身积累的前装优势大力开拓车厂客户，另一方面借助资本力量，与国机汽车合资成立图新智盛，提高了产业链地位，为争取国际主流车厂的车联网服务订单打下基础。在商用车车联网领域，中寰卫星 2013年实现收入/净利 1.17/0.16 亿元， 拥有较强的产品竞争力和盈利能力。 2013年公司车联网业务实现收入 1.72 亿元，同比增长 41%，已初具规模，我们预计未来 3 年公司车联网业务有望保持 30%左右的复合增长。

　　风险提示：新技术替代风险；股份转让未顺利完成。(国泰君安)

　　合纵思壮：北斗导航，高精度龙头启航

　　卫星导航产业是技术驱动主导，政策支持辅助推进，高精度才是北斗超越GPS的关键。全球领先的GPS发展路径是先军工再行业和民用，北斗则不同。北斗卫星具有三频优势，理论上能够提供最优的定位数据源。但基础部件(芯片、算法、板卡等)研发和技术积累时间短，纯粹北斗导航设备暂时无法满足高精度市场需求。因而，突破高精度技术瓶颈才是北斗发挥三频优势实现弯道超车的关键。

　　高精度的市场应用最可能从行业应用启动，成熟后横扫军工和民用市场。国家政策的支持有利于推动北斗在军工和行业的应用 。但军工领域对卫星导航的最大需求是高精度，由于纯北斗导航产品的精度难以满足需求，因而即使列装也迟迟不能放量。民用市场中，北斗导航更是由于产业链及规模问题难以解决成本问题，预计替代进程最慢。因而行业市场是首选突破方向。

　　通过收购Hemisphere，公司一跃成为国内高精度导航龙头，牢牢占据上游并覆盖全产业链，必然成为北斗导航领域最受益企业。2013年公司重心转向行业应用市场，布局“1+2+1”战略，主攻高精度应用和移动互联网，搭建运营服务平台。我们预计随着战略逐步落实，未来业务将持续放量增长。

　　“买入”评级：我们预测2014/15/16年营收分别为7.51亿/10.25亿/14.35亿元，净利润分别为0.37亿/0.99亿/1.99亿元，对应EPS分别为0.20/0.53/1.06元。给予买入评级。(宏源证券) 责任编辑：zdsh