资产证券化成就“牛股”传奇 军工板块有“钱途”

　　成飞集成今日再度爆发，短短一个多月，涨幅已经接近400%，其背后逻辑是军工资产证券化这一主题。近期同样是军工板块龙头的海兰信，引领的则是军工板块的另一大投资主线——军民深度融合。

　　最近一段时间，关于军工行业的政策利好接连不断。军民融合、研究所改制、鼓励和引导民营资本进入军工领域等政策措施陆续出台，旨在推动我国军事工业与国民经济的融合，实现富国与强军的统一。

　　军工资产证券化是我国军工企业未来发展方向。军工资产证券化可以拓宽军工企业融资渠道，减轻政府的财政负担、解决制约军工产业发展的资金瓶颈。通过并购重组可以进行产业整合、降低发展成本、减少重复建设的浪费。

　　数据显示，全球前100大军工企业80%以上是上市公司。近年来，我国军工行业发展较快，但军工产业证券化率还比较低，军工集团整体资产证券化率仅30%左右，已上市军工企业中涉及核心军品的企业也比较少，很多军工企业和军工科研院所等尚未改制上市。

　　2011年，《中共中央国务院关于分类推进事业单位改革的指导意见》和《国务院办公厅关于印发分类推进事业单位改革配套文件的通知》两个文件要求全国事业单位推进改革，原则上2015年之前完成分类，但受军工体制特殊性制约，到目前为止，军工类研究所改制仍未全面展开。

　　不过，中国重工资产重组、成飞集成披露重组方案，一系列动作的背后，是中国军工资产证券化正在全力加速。有市场人士指出，军工企业大规模的资产证券化不可避免，目前十大军工集团的资产证券化率只有30%，增长前景广阔，并且制度障碍已经撤除，大幕已经拉开。与国外军工公司的资产证券化率一般处于70%~80%的水平相比，我国军工企业未来提升的空间大，预计未来五年，军工资产证券化比例有望提高2~3倍，市值有望增长5~10倍。

　　目前国家正在推进军工科研院所体制改革，鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司，以实现军工资产证券化，并扩大军工资产的融资和经营。有分析师就指出，军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过军工科研院所改制以及军工资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。因此，军工资产证券化会越来越深化。

　　除军工资产证券化外，民参军类上市公司有望成为产业亮点，党的十八大确定了我国军事工业“坚持走中国特色军民融合式发展路子”的方向，鼓励民营企业和民间资本进入军工领域作为深度融合的重要手段得到了政府和军方的大力支持。对于军工企业来说，军用与民用产品融合早已成为常态，吸引民营资本促进民用产品生产规模提升，成为迅速扩大资产规模、加强企业管理水平的捷径。

　　可以预见的是，在新一轮国企改革的带动下，军工改革将推动军民融合深度发展，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，为优势民营企业进入国防科技工业体系扫清障碍。同时，军工企业资产证券化的不断推进，将为资本参与军工行业带来机遇。

　　此外，军工产业和新兴产业的发展也将丰富资本市场的投资品种，提高上市公司的整体质量，促进资本市场发展壮大和有效发挥资源配置作用，成为经济转型升级的重要力量。

　　信达证券认为 2014 年下半年及 2015 年，最有希望启动研究所改制注入的对象为航天科技集团公司、航空工业集团公司和兵器工业集团公司。

　　中国航天科技集团公司

　　中国航天科技集团公司下属上市公司包括中国卫星、航天电子(原火箭股份)、航天动力、航天机电和四维图新，分别隶属于中国空间技术研究院(航天五院)、中国航天时代电子公司(航天九院实体)、西安航天科技工业公司(航天六院)、上海航天工业总公司(航天八院)和中国卫星通信集团。其中，中国卫星与航天电子与集团航天业务和军品业务关系密切，其余三家以民品和航天应用产品为主。

　　中国航空工业集团公司

　　中航工业集团下属 A 股上市公司共 20 家，近五年(2009 年至 2013 年)，集团根据战略需要，频繁对下属上市公司进行整合和资产注入。公司已经完成集团下属子公司一级的布局，设臵了中航装备公司、中航飞机公司、中航通飞公司、中航直升机公司、中航发动机控股公司、中航机电系统公司、中航航电系统公司和中航国际公司等八大子公司。

　　中航装备公司下属 10 家企业和研究院所，包括沈飞集团、成飞集团、洪都集团、上海航发、沈飞研究所(601 所)、成飞设计所(611 所)、空空导弹院、吉航维修、长沙 5712 厂和天水飞机公司。主要产品包括歼 10、歼 11、L15、教 8、教 9、枭龙、翼龙无人机和霹雳系列导弹等战斗机、无人机和导弹武器系统等。隶属中航装备公司的上市公司包括成飞集成和洪都航空。

　　中航飞机公司下属企业和研究所包括陕飞集团、西飞集团、中航制动、中航起落架公司和中航第一飞机设计研究院(603 所)等。主要产品包括中大型飞机研制、飞机起落架和制动系统。隶属中航飞机公司的上市公司为中航飞机。

　　中航通飞公司下属企业和研究所包括华北飞机、华南飞机、珠海通航、中航三鑫、贵航汽车、中航标准件、美国西锐、中航通飞研究院等。主要产品包括多用途飞机、公务飞机等。隶属中航通飞公司的上市公司为中航重机、贵航股份、*ST 三鑫和中航电测。

　　中航直升机公司下属企业包括哈飞集团、昌飞集团、惠阳螺旋桨、天津直升机和中国直升机设计研究所(602 所)。主营业务为直升机和多用途飞机制造、螺旋桨研制和通航运营业务，核心产品包括 Z 系类直升机、AC 系列民用直升机和 Y12 系列多用途固定翼飞机等。中航直升机公司下属上市公司为哈飞股份。

　　中航发动机控股公司下属企业和研究所二十余家，包括成发集团、西航集团、动力所(606所)、动研所(608 所)、动控所(614所)等。主营业务为航空发动机、直升机传动系统、燃气轮机等研制。中航发动机控股公司下属上市公司包括航空动力、成发科技和中航动控。

　　中航航电系统公司主营产品包括雷达系统、光电探测系统、惯导系统、飞行控制系统、数管系统和基础元器件等。下属企业和研究所包括，中航航电系统公司下属上市公司包括中航电子和中航光电。

　　中国兵器工业集团公司

　　兵器工业集团下属上市公司中仅光电股份和北方导航承担部分军品业务。光电股份的防务类产品中形成了精确制导武器系统、精确制导导引头系列产品、航空显控信息装备系列产品和地面显控信息装备四大类产品，用于“红箭”系列导弹。北斗导航主要以惯导系统、控制技术与通信技术为重点，产品服务于导弹和无人机等。 责任编辑：zdsh