光伏热潮再度燃起 九金股后市风光无限

　　宏发股份公司动态点评:期待高端产品市场打开

　　宏发股份 600885

　　研究机构：长城证券 分析师：熊杰,桂方晓 撰写日期：2014-04-29

　　我们小幅下调盈利预测,预计公司2014-2015年EPS分别为0.81元和1.06元,对应PE分别为24倍和18倍。我们依然看好公司的长期前景,行业在自动化、信息化的升级中增长,而宏发具备核心竞争力,未来能够在高端领域追赶替代外资,空间广阔。维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　年报及一季报情况:公司2013年实现营业总收入34.25亿元,同比增长13.86%;归属上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长17.58%,每股收益0.62元。2014年一季度实现营业收入8.95亿元,同比增长15.6%,归属上市公司股东的净利润7851万元,同比增长43.16%,每股收益0.15元。我们认为2013年业绩略低于预期,2014年一季度业绩符合预期。

　　电力继电器拖累,通用继电器超预期:收入方面,电力继电器收入下滑13%,下滑幅度超出我们此前预期,主要是海外业务不理想。通用继电器收入增长30%,高于预期。汽车继电器、通讯继电器及其它业务的增长基本符合预期。整体毛利率增加1.76个百分点。销售费用增长基本与收入同步,管理费用增长较多,主要是人员工资及研发费用各大幅增加4000多万元。

　　一季报业绩表现较好,符合预期:一季度的收入增长主要来自通用、电力和汽车继电器收入的增长。毛利率比年报略有下滑,但同比去年一季度有一定增长。销售和管理费用同比有较大幅度增加,但财务费用大幅下降。营业外收入增加约1000万也对利润有较大贡献,不过扣非后一季度仍有33%的净利润增长。

　　外延扩张,收购代工企业:公司公告收购厦门宏远达100%股权、宁波赛特勒32%股权,这两家公司都是为公司进行代工的企业,由于宏发具备自动化生产线的制造能力,收购后进行技改,产能与盈利仍有提升空间。

　　期待高压直流继电器打开市场:这一产品去年主要处于与车厂合作研发阶段,今年部分厂商开始量产,如江淮、北汽、东风等,但量还不足以对利润有重大影响。合作的客户范围在今年也将进一步扩大,在研发阶段即介入,未来量产阶段公司产品会处于更有利的地位。

　　风险提示:宏观经济下行导致需求受影响,新产品推广进度慢于预期 责任编辑：zdsh