光伏热潮再度燃起 九金股后市风光无限

　　特变电工:公司将打造成全球信赖的电气综合服务商

　　特变电工 600089

　　研究机构：海通证券分析师：张浩 撰写日期：2014-04-01

　　事件:

　　2014年3月27日晚,公司发布2013年年报及对外投资公告。2013年,公司实现营业收入291.74亿元,同比增长43.54%;实现归属于上市公司股东净利润13.28亿元,同比增长35.46%;实现扣非归属于上市公司股东净利润10.99亿元,同比增长53.43% 。公司公告以货币资金6.20亿元对控股孙公司特变电工新疆新能源股份有限公司增资扩股,其中4亿元用于建设哈密 200MW 光伏电站、200MW 风电场项目。

　　点评:

　　输配电业务稳定增长、新能源业务和海外成套工程业务高速增长助推公司取得靓丽业绩:传统业务变压器实现营收99.52亿元,同比增长10.16%,得益于原材料成本下降,毛利率同比提升0.56个百分点;电线电缆实现营收60.28亿元,同比增长30.04%,毛利率同比下降1.26个百分点;得益于产业复苏,公司新能源业务实现营收51.79亿元,同比增长111.71%,毛利率同比提升5.41个百分点,新能源光伏电站、风电场建设规模超过 800MW;公司海外建设工程进一步大放异彩,实现营收29.23亿元,同比增长41.31%,毛利率同比提升0.31个百分点。

　　公司将由制造向服务转型,全力打造成全球信赖的电气服务商,2015年努力实现营业收入达 500 亿:公司的战略方向是:由制造向服务转变,向电力综合服务商转变,具体而言是向电源(包括传统能源和新能源)工程和输配电工程服务商转变,打造集资源、核心设备制造、设计、建设于一体的综合服务商,着眼于国内和国外两个市场。国内电力工程投资每年超过1万亿人民币,国外每年超过1万亿美元,市场空间非常大。2015年,公司经营目标为500亿元(新疆众合约为40亿元)。

　　2014年,新能源业务和海外工程业务仍将高速增长,另外特高压建设也将使公司价值得到重估:多晶硅1.5万吨的产能有望满产,得益于硅煤电一体化的优势,综合成本在10万元/吨以内(1.2万吨的新线在7.5万元/吨),预计全年有望贡献3.5亿元的净利润;光伏、风电储备项目丰富,开发模式将更为多样,由之前的以EPC为主向EPC和BO并重转变,盈利水平和持续性将大为提升。截止2013年末,公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速。今年将是特高压的建设高峰,这不仅能带动公司传统的输配电业务,更为重要的是准东±1100kV特高压直流输电工程的建设将使公司在准东地区120亿吨优质煤资源的价值得到重估。在年报中,公司计划2014年实现360亿元的营收,我们预计这有如2013年一般又将被超越。

　　目标价15.75元,给予买入评级:预计2014年和2015年公司EPS分别为0.63元和0.85元,基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估,2014年可给25倍PE估值,目标价为15.75元,上调至买入评级。

　　不确定因素:电站规模以及盈利能力不达预期;特高压建设不达预期。 责任编辑：zdsh