机构绝密内参强推 10股有望成最大黑马

　　华天科技:产业基金或支持海外并购,FC产能大幅扩张

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌 日期：2014-06-30

　　事件:

　　(1) CISA 6月27日新闻指出,长电科技,华天科技等半导体厂商正在试图并购星科金朋(StatsChipac)全部股权。报道指出近年来星科金朋营运表现不理想,大股东淡马锡(Temasek)急于出脱股权,自5月中旬以来已有两家业者出价竞标,6月中旬其中一家竞标者暂停洽谈,仍待进行最终协议,业界传出第一轮出价竞标的两家业者分别为日月光及长电。值得注意的是,星科金朋出售竞标正式鸣枪起跑后,后续有越来越多厂商闻风而至,近期业界陆续传出包括三星电子及另一家大陆封测厂华天亦有意参赛,目前正处于评估阶段,加上更早之前业界曾传出鸿海集团、联合科技(UTAC)集团及Global Foundries等,亦是竞逐收购星科金朋的潜在对象,这场封测业抢亲赛局似乎愈益白热化。(网址:http://www.csia.net.cn/Article/ShowInfo.asp?InfoID=43072)

　　(2) 华天科技6月28日公告表示,西安公司拟投资5.28亿元,增加FC产能。项目完成后年新增FCBGA、FCCSP、FCPGA、BGA、LGA、QFN、DFN系列集成电路先进封装测试能力2亿块。销售收入增加5.7亿元,净利润为每年4627万元。

　　点评:

　　星科金朋为全球第4大封测厂商,技术、客户资源优质。星科金朋2013年销售收入为16亿美金,为全球第4大封测厂商。其拥有WLCSP、FC等先进工艺,且客户资源优质,拥有Apple等优质客户资源。星科金朋比起国内厂商不论是在收入规模以及客户资源方面均有非常大的优势。

　　的确有企业竞购星科金朋股权。星科金朋5月16日公告表示,有厂商已经开始与其洽谈股权收购事项,但星科金朋并未表明具体的竞购企业是哪家。CSIA新闻表示国内长电科技以及华天科技参与竞争,台湾方面有日月光等企业参与竞争。

　　如果国内企业参与竞购星科金朋,则表明产业基金已经开始推动封测行业的海外并购,利好国内封测龙头企业。按照6月27日收盘价,星科金朋目前总市值约为66亿元人民币,如果长电科技、华天科技真的去竞购,从目前两家企业约70亿的市值看并不现实。因此我们判断如果消息属实,则表明产业基金已经开始积极推动封测行业的海外并购,显著利好国内封测业公司,尤其利好长电科技、华天科技等龙头企业。

　　华天科技西安子公司拟投资5.28亿元,增加FC产能。华天西安目前处于快速发展时期,此次投资将长期利好西安方面发展。从投资项目角度看,此次5.28亿元中有约1.5亿元用于建设5万平方米的厂房,其余用于购买设备等。考虑到厂房面积较大,我们将此部分投资予以扣除,则可以计算出投资周期约为8年,属于正常情况。

　　西安方面大幅增加FC产能,与西钛形成完整产业布局。西钛在TSV方面经验丰富,公司拟于下半年增加12寸bumping产能,此次西安方面增加的FC产能将与西钛形成良好互补。后续将形成西钛方面做bumping,西安方面做后道FC的完整产业布局。

　　FC优势明显,将是大势所趋。FC封装在缩减节省空间、高I/O密度、高性能、低电阻、高散热等方面的优势明显,能够满足下游电子整机产品日益微小型化及多功能系统集成发展趋势的需求。Yole Développement数据显示,2012年全球集成电路FC封装市场规模约200亿美元,2018年将增长至350亿美元,其中28nm IC、下一代DDR内存、使用微凸点技术的2.5D/3D IC硅转接板(interposer)、高性能电源管理、射频等新兴领域将是FC封装测试主要市场产品领域。布局FC,就是布局未来集成电路发展的大方向。

　　盈利预测与投资建议。我们认为目前国家产业基金或已开始推进海外并购,公司方面积极布局FC先进产线,且业绩有保障,我们维持买入评级。我们维持华天科技2014、2015年净利润规模将达到2.92、3.93亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.44元、0.60元。维持目标价13.20元不变,对应2014年30倍PE。

　　主要不确定因素:行业景气度下滑,FC达产较慢。 责任编辑：暗白