电子业景气持续回升 投资望维持高增长态势(股)

　　随着我国经济转型的逐步推进，电子信息产品的投资有望维持高增长态势，相关投资标的值得关注。

　　根据工信部最新公布的电子行业运行情况数据，我国2014年1-5月份 ，电子器件行业完成投资1031亿元，同比增长28.3%%。通信设备、电子元件行业增速有所回落，分别完成投资318和840亿元，同比增长8.9%和15.1%。计算机行业改变去年同期和前3个月下滑的态势，完成投资292亿元，同比增长14.7%。

　　数据显示，半导体销售增速已显放缓趋势，爱建证券研报中指出，北美和日本BB 值未来预计也将趋于平衡。欧美等西方国家经济在向好的方向行进，所在区域消费前景看好，但是我国的消费信心指数一直低位震荡，经济结构转型，对于新兴产业依赖增加，国内电子行业也面临良好的发展机遇。虽然增速将趋缓，但是依然处于增长过程，总的看来虽然受全球经济增速影响，我国电子产业增速受到一定限制，但是目前行业景气乐观， 业绩增长的预期确定性较高。

　　中原证券表示，电子行业整体景气度持续回升，适逢国家加大集成电路扶持力度。智能终端占比提高，引领电子行业整体景气度持续回暖，基础元器件业绩弹性大。集成电路产业涉及信息安全，政府加大了全产业链扶持力度，设计和制造环节增长最快，重点关注军工、通信、导航、安全认证等细分集成电路。

　　下半年投资策略：

　　中原证券认为，智能手机和平板电脑增速下滑压制板块估值水平，但可穿戴智能装备、智能家居产品和智能汽车有望成为新的增长引擎，从差异化竞争角度关注细分产品增长机会。半导体景气度持续回升，关注信息安全相关的集成电路产业。建议重点关注长盈精密、欧菲光、歌尔声学等。

　　爱建证券则表示，在经济调结构形势下，电子产业比传统产业具有更大的潜力，随着未来政策预期的增强，电子板块的溢价率将维持高位。而一旦政策预期兑现，未来产业的发展将非常乐观，而同时全球电子产业的景气也在稳步回升中。我们维持电子元器件行业为“强于大市”的评级。但在由于目前估值水平一直处于高位，未来电子板块整体上将维持震荡性的趋势，趋势性机会的概率不大，因此未来更多的是波段性的机会。而选股思路在于市场事件驱动、主题性的投资机会。重点投资组合：士兰微  （600460 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大族激光  （002008 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华工科技  （000988 股吧,行情,资讯,主力买卖）、劲胜精密  （300083 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　长盈精密：继续扩张金属加工能力，长线布局超精密连接器

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：张騄日期：2014-06-30

　　投资要点：

　　重申买入评级。我们维持对公司2014-16年盈利预测，对应EPS 为0.73元，1.09元，1.59元，目前价格对应14-16年PE 为29.6X，19.8X 和13.5X，考虑公司未来持续受益于移动产品金属化趋势以及公司自身产业链、产品链的扩张，我们认为公司未来将持续保持高速增长，6个月-12合理估值水平为14年40倍PE，对应6-12个月目标价29.2元，重申买入评级。

　　金属化趋势明确，CNC 订单饱满驱动公司持续扩张产能。公司计划投资7.14亿元用于CNC 产能扩张，其中设备投资5.12亿元，以目前CNC 设备市场价格对应约1000台CNC 产能规模，项目建设期一年，第一年达产率30%，预计年收入约8亿元，净利润约1.5亿元。我们认为公司在目前已经拥有超过千台CNC 产能的情况下，继续加大投入，证明了旺盛的市场需求。我们认为公司的扩产行为是基于目前饱满的订单状况和后续持续的客户新品开发与量产计划。

　　公司主要客户目前都正在积极导入金属设计方案，随着下半年联发科4G 方案成熟，我们认为国产旗舰机订单将快速爆发驱动金属需求爆发。

　　积极布局超精密连接器，驱动公司产品升级。公司计划投资2.76亿元用于超精密连接器项目，项目建设期2年，第二年达产30%，达产首年60%，预计年收入约5亿元，净利润约1亿元。超精密连接器是连接器行业难度大、壁垒高、盈利好，被海外对手垄断的领域，随着长盈精密布局超精密连接器，公司精密制造能力将迈上新台阶，驱动产品升级。

　　国产旗舰龙头，受益智能手机市场格局变化。初期的智能手机市场主要是高端的苹果、三星和低端的千元智能机表现强劲，2000-3000元的中档手机品牌缺失。随着近年来小米、OPPO、魅族、金立、锤子等新老品牌的运作和耕耘，2000-3000元价位已被国产旗舰占领，产品设计的多元化与产异化诉求强烈。

　　长盈精密重点服务的金属机壳与高精密连接器重点服务中高端产品，是最契合国产旗舰逻辑的投资标的。

　　欧菲光：触摸屏业务已具国际竞争力，摄像头模组将成为重要看点

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：张孝达日期：2014-05-27

　　触摸屏业务具备明显的规模优势和产业一体化优势。

　　公司触摸屏业务在行业内具备明显的规模优势和产业链垂直一体化优势，主要客户包括联想、华为、酷派、三星等。随着中大尺寸触摸屏产能投放、中小尺寸触摸屏份额进一步提升，公司触摸屏业务营收仍有望保持快速增长。

　　另外公司自主开发的Metal Mesh 触摸屏具备物料成本低、导电性良好等优点，如果良率提升顺利、有望在中大尺寸应用上占据较大市场份额。

　　CCM(微摄像头模组)是公司未来重要看点。

　　公司基于原有镜头底座和滤光片加工能力，以及扎实的客户关系基础，集中资源投入摄像头模组业务。目前已通过豪威/三星/索尼等CMOS 厂商技术认证，切入联想、小米、宇龙、金立、华为等客户的摄像头模组供应链，也已经具备月产千万级的产能规模，有潜力在短期内成为行业内主流供应商。

　　注重研发与新技术储备，构建中长期竞争力。

　　公司注重研发与新技术储备。除自主开发的Metal Mesh 触摸屏产品外，在摄像头领域，公司收购美国Tessera Technologies Inc 子公司 DigitalOpticsCorporation 公司的MEMS 摄像头相关资产和专利等，在具备前景的MEMS摄像头方面做了相关技术储备，在未来的摄像头技术升级趋势中占据主动。

　　估值：我们再次覆盖欧菲光，给予“买入”评级，目标价28 元。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.88/1.24/1.53 元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC 7.8%的情况下，推导出目标价28 元，给予“买入”评级，目标价对应2014/15/16 年PE 分别为31.82/22.58/18.30 倍。

　　歌尔声学：业绩稳定增长，看好公司长期增长空间

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2014-05-07

　　业绩简评

　　歌尔声学26 日发布14 年1 季报，1-3 月实现营业收入20.96 亿元，同比增长30.8%，归属上市公司净利润2.59 亿元，同比增长35.31%，对应EPS0.17 元，基本符合预期。

　　经营分析

　　业务经营稳定，投入增大，毛利率提升：1 季度电子传统淡季以及苹果产品周期影响，加之去年基数较高，收入增速较往年虽然有所下降，但依然保持30%的增长，业务经营稳定；另外积极拓展精密制造相关业务，歌尔精密扩建以及上海歌尔的成立，也都表明公司扩大精密制造产品种类的意图，研发费用等推升管理费用率提升超过1 个百分点；受到汇兑受益一定程度上对冲了其他费用提升的影响，净利率小幅提升0.4 个百分点1 季度业绩低谷，下半年产品周期带动：1 季度苹果产品周期一定程度上影响了产业链业绩，随着2 季度的到来，苹果新品备货陆续开始，有望提振整体产业链，并随着3 季度新品高峰期的来临，推动全年业绩快速的增长。预计苹果3 季度将有iPhone6，iPad Pro，iWatch 等新品发布。

　　看好公司经营再上一层楼：我们看好公司长期发展趋势，其在声学产品的纵向延伸、配件领域的布局成为其过去10 年成功直接驱动力，而在电子精密制造领域横向拓展，摄像头等市场中的布局，将为公司获得新一轮的增长提供空间。年内公司凭借声学等方面的技术优势，切入苹果穿戴式产品为大概率事件，提升公司整体估值水平。

　　估值与投资建议

　　看好公司长期战略布局，苹果新品以及公司横向业务拓展有助于提升整体业绩增长。维持14-16 年EPS1.194 元、1.643 元、2.226 元的盈利预测，目前股价在更长时间尺度上来看，处于较低水平，维持“买入”评级。

　　士兰微：业绩符合预期，步入上升通道

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张旭日期：2014-03-18

　　事件追踪：

　　公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为16.37亿元，较上年同期增长21.42%；归属于母公司所有者的净利润为1.15亿元，较上年同期增长530.81%；基本每股收益为0.13元，较上年同期增长1200%。归属于上市公司净资产为22.57亿元，较上年同期增长33.04%。本期不计划派发现金红利，不送红股，以公积金转增股本每10转3股。

　　事件分析：

　　公司运行稳定，步入上升通道。目前，公司以IDM模式开发的高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS传感器、LED芯片和彩屏像素器件等已颇具特色。公司已走出近三年来因市场环境和企业产品结构变化所造成的这一轮经营低谷，再次步入上升通道。

　　集电业务持续提升，士兰眀芯盈利将显著改善。2013年，士兰集成实现净利润10,187万元，比2012年增长479.82%，14年，士兰集成拟将芯片生产线产能提升至20万片/月，进一步扩充功率模块和MEMS传感器的产能；士兰微电子13年实现净利润15,820万元，比12年增长157.89%，这主要得益于电源管理芯片、分立器件芯片、功率器件成品的出货额较12年有了幅度的增长，并带动士兰集成芯片生产线和封装线产能利用率快速提升。士兰眀芯亏损较12年增加41.76%，今年随着产能的提升和旗下高端品牌美乐卡逐步被认可，眀芯盈利将显著改善。

　　产品协同效应显著。公司从IC设计企业完成了向综合性的半导体产品供应商的转变，在半导体大框架下，形成了功率器件、功率模块、集成电路、MEMS传感器、LED业务的协同发展，各业务之间相互补充、促进、借鉴。公司在产品销售时，可根据客户需求，给出满足客户需求的产品、组合和方案，产品协同效应明显。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。公司以IDM模式开发高压高功率的特殊集成电路、器件、MEMS传感器等已独具特色。凭借着特殊工艺平台和垂直一体化的经营模式，公司实现了持续的技术创新、产品创新和品牌创新。在集成电路扶持政策陆续出台及进口替代空间巨大的大环境下，考虑到公司技术、研发以及规模优势，我们维持公司“增持”投资评级。

　　投资风险：

　　开拓风险；产品创新风险

　　大族激光：消费电子减速，大功率设备加速

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：袁琤日期：2014-05-05

　　投资建议

　　公司是国内激光行业龙头，2013年小功率消费电子设备减速，但大功率切割设备增长高速，未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级。预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿；净利润6.6亿和8.82亿；EPS为0.63元和0.84元；对应PE为23.3倍和17.4倍；维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　年报一季报情况。公司2013年实现收入43.34亿，同比增长0.03%；实现净利润5.49亿，同比下降11.28%；实现扣非后净利润3.14亿，同比下降33.42%；实现每股收益0.53元。由于高毛利率的小功率产品收入下降，整体毛利率下降8.06个百分点。公司2014年一季报实现收入7.99亿，同比增长3.83%；净利润3052万，同比下降46.15%；每股收益0.03元；主要由于一季度属于淡季，公司预期随着消费电子回暖，2014年上半年净利润增长5-25%。情况基本符合我们预期。

　　小功率消费电子产品减速。公司的小功率设备包括：激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2013年激光标记设备收入7.85亿元，同比下降35.50%，激光标记设备在消费电子领域收入同比下降70%，在非消费电子领域同比增长约50%。激光焊接设备收入4.84亿元，同比增长1.11%。小功率切割设备收入3.41亿元，同比下降11.97%。消费电子设备下降主要是来自苹果设备下降所致。公司海外市场拓展取得重大突破，独立组建的三星项目组全面切入三星公司相关业务，2013年海外业务实现销售同比增长约50%。

　　大功率设备加速发展。2013年大功率激光设备收入7.45亿元，同比增长71.86%。其中，大功率激光切割机收入7亿元，同比增长61.26%；大功率激光焊接机收入4477万元，同比增长197%。公司通过深化“夯实基础，深耕市场”的战略，行业市场占有率快速提升，部分行业市场占有率超过90%，光纤激光切割机产销量稳居全球第一，设备已成功出口欧美等发达国家。随着国内制造业的转型升级，我们看好大功率激光设备在工业领域替代传统切削焊接设备的优势。

　　PCB和印刷设备等多线发展。2013年PCB事业部实现收入5.46亿元，同比增长29.11%。在全球PCB行业增速严重下滑的背景下，公司PCB业务实现了稳步增长，PCB激光设备实现销售收入1.35亿元，成为全球第二大PCB激光钻孔设备供应商。PCB事业部目前已具备曝光、机械钻孔、激光钻孔、机械成型、激光成型、电测、AOI测试等14大类产品，几乎涵盖所有的PCB制程，成为全球PCB行业设备供应商中产品最为齐全的厂商。印刷设备方面高端大幅面印机实现产业化，坚持“以筱原产品为主，以冠华产品为辅”的双品牌战略，通过完成技术、人员、场地等资源的整合，实现筱原产品中国制造，加速高端大幅面印机产业化进程。2013年收入2.69亿元，同比增长2.71%。另外公司以624万美元收购以色列激光测量公司Nextec 80%的股权。借助国外先进技术，有利于公司全面提升非接触式量测技术水平，开拓激光量测业务，提升公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。

　　未来几年看蓝宝石切割。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进，未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场，后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高，低至200-300万，高至500-800万，而切割效率一般，因此采购量较大，如果放量将对公司的业绩造成较大影响，我们将持续跟踪。

　　管理能力不断优化。公司上市以来高速发展，激光行业也属于新兴行业，对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后，公司加强了内部管理，费用控制加强，对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。

　　盈利预测与估值：预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿；净利润6.6亿和8.82亿；EPS为0.63元和0.84元；对应PE为23.3倍和17.4倍；维持“强烈推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头，必将受益装备类升级，我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股，应该享受一定的成长溢价。

　　风险提示：经济减速带来设备减速，蓝宝石设备放量滞后。

　　华工科技：激光设备龙头，业绩增长加速

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：赵国栋日期：2014-05-15

　　受益蓝宝石切割市场景气升温，小功率激光设备放量确定。公司是国内激光设备领域内的龙头企业，覆盖中小功率、成套和大功率全系列产品。小功率紫外皮秒激光切割器已经获得海外知名厂商大单，销量同比增幅迅猛。大功率激光设备在国内更是具有绝对领先地位。我们预计，今年公司激光设备营收将大幅增长数亿元。

　　从家电敏感元器件寡头向汽车电子进军，车载敏感元器件业务销售大幅提升。公司敏感元器件在家电领域占比超过七成。国家节能减排政策将促使家电升级(例如变频)，增大了元器件增量市场；同时，公司在汽车电子领域成功进入多家汽车厂商和二级供应商。孝感产业园三期项目投产快速释放产能，预计年内将推动销售业绩大幅提升。

　　光模块器件等信息激光业务直接受益4G建设加速。随着4G建设深入，各大运营商资本支出大幅上升，对光通信器件和设备的需求将成比例增长。公司公告显示，一季度4G/6G光模块订单大增，营业收入同比增长超过100%，公司4G基站应用的模块出货量排名已跻身全球前三。我们预计年内光通信的业绩大幅反转。

　　高端设备替代进口。公司大功率激光器在国内领先地位独一无二，在高端制造领域更是关系国家安全，已经陆续在国家重点工程中得到应用。我们预计，公司将顺利在多个行业应用领域替代进口或弥补海外限制出口的紧缺，高端装备领域龙头地位更加稳固。

　　“买入”评级：我们预测2014/15/16年营收分别为25.49亿/33.43亿/41.54亿元，净利润分别为2.67亿/3.53亿/4.56亿元，对应EPS分别为0.30/0.40/0.51元。给予买入评级，第一目标价12元。

　　风险提示：4G建设进度放缓；汽车敏感元器件业务增长不及预期。

　　劲胜精密：受益金属化潮流，产业结构战略性升级

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：张騄日期：2014-05-06

　　投资要点：

　　金属外观已成潮流，市场空间广阔。自苹果引领移动电子产品金属化趋势以来，经过两、三年的储备，2014年众多品牌积极采用金属化设计，市场对金属加工需求呈现出爆发式增长趋势。根据我们测算，智能手机、平板电脑、笔记本电脑及穿戴式对金属产品的需求超过1000亿。

　　抓住金属需求爆发时机，快速扩张制造规模。公司进入金属CNC外观件加工产业时间较晚，市场颇为担心是否会面临一段时间的成本压力。我们认为公司介入的时机恰逢下游客户大面积导入金属外观设计，市场目前需求非常旺盛，行业整体开工率保持在较高水平。目前公司首批设备已经逐步进入稳定量产，下半年在市场旺盛的需求下，我们预测公司将持续扩产到1000台规模，目前包括小米、中兴、OPPO、海信等客户的顺利开发将确保订单充足。

　　战略性转型，产品结构优化，盈利能力可望提升。公司从传统的塑胶机壳厂商转型成为具备镁铝合金压铸中框、CNC金属外壳、粉末冶金金属零组件、LDS天线、强化光学玻璃等新材料、新工艺制造能力。战略转型让公司成为手机结构件一站式设计、制造、服务提供商，产业链大幅延伸，整体客户粘性、设计效率、制造成本可望得到优化，并稳步提升公司盈利能力。

　　股权激励方案显示增长信心。公司近期公告了第二期股权激励方案，行权条件14-17年每年净利润增长速度为35%、40%、30%、30%，较电子行业其他公司方案更为积极，显示了公司对于未来持续增长的强烈信心。

　　给予买入评级：我们预计公司14-16年EPS为0.96,1.47,2.07元，对应2014-2016年的PE为20.2X，13.2X，9.3X，考虑到公司产品结构的战略性升级和受益金属趋势的高增长，并且结合可比公司当前估值水平，我们认为公司合理估值水平是14年30倍估值，对应目标价为28.8元，给予买入评级。

　　核心假定的风险：1)金属外壳渗透率需求低于预期；2)中框组件业务推进低于预期；3)塑料业务竞争激烈，盈利能力低于预期。 责任编辑：zdsh