券商评级：调整是加仓良机 13股逢低大胆吸纳

　　常宝股份:募投项目运行良好,助力公司稳定增长

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2014-07-01

　　投资逻辑

　　国内无缝钢管龙头公司。公司现有两大业务:油气开采用油井管业务和电站高压锅炉管业务。油井管方面,公司是“两桶油”核心供应商之一,在2013 年中石油专用管招标中,公司中标量跃居参评企业第一,确立了行业龙头地位。锅炉管方面,公司是世界四大主要高压锅炉管生产商之一。在国内小口径锅炉管高端产品市场上,公司与宝钢瓜分了其国内市场份额。

　　油井管业务保持稳定增长:公司油井管业务受益行业景气长期向好,未来在产销增长的同时,将着重调整优化产品结构,特别是盈利能力更好的“双高“产品。同时,在海外市场开拓方面,公司已开始向壳牌等知名石油企业供货。考虑到外销产品的毛利率在同等比例规格下要高出国内市场产品,未来油井管业务盈利能力将持续提升。

　　锅炉管业务迎来拐点:公司锅炉管主要客户为上锅、东锅、哈锅三大锅炉厂,其在小口径高压锅炉管高端产品领域进口替代优势显著。公司2013 年锅炉管销量同比增长82.07%,显示了锅炉管行业在经历了2012 年行业低点后开始逐步复苏,并接近历史最好水平。公司将在今后加大对国内二线市场和海外市场的开拓,锅炉管业绩增长可期。

　　募投项目释放增长信号:公司募投项目7000 吨U 型管项目、10 万吨CPE项目和高端油井管加工线项目于2013 年底全部投产。产品定位于高端锅炉管与油井管,竞争能力强,盈利能力好。投产后将进一步优化公司现有产品结构,提升产品附加值。随着产线的磨合调整,产能将逐渐释放,预计募投项目将成为今、明两年业绩主要增长点。

　　投资建议和估值

　　预计14-16 年分别实现营收43.6、46.3、51.1 亿元,净利润分别为2.54、2.86、3.29 亿元 ,同比增长分别为12.0%、12.7%、14.7%,对应摊薄后EPS 分别为0.64、0.72、0.82 元,对应PE 分别为14、13、11 倍,给予“增持”评级。

　　风险

　　(1)募投项目不达预期;(2)原材料价格波动 责任编辑：风铃