国防军工行业深度报告：改革=牛市 国防军工新起点

　　军费开支补偿性增长提供国防装备发展的基础环境。研究1600年以来各大国崛起的历史,我们发现军事实力与经济实力往往协调发展。同时军费开支的增长与经济实力、潜在威胁和军费开支的迟滞相关联,研究建国以后中国的军费开支变化,我们认为未来20年中国仍处于军费开支补偿性增长的区间,年均增长速度维持在10%以上。

　　三大改革改变传统军工格局。国防和军队改革以提升作战能力为目标,涉及三个方向:体制编制改革、政策制度改革和军民融合;三大改革方向将从四个层面影响未来军工需求和产业发展:需求牵引规划、军工产品采购和定价体系改革、事业单位改制及军工资产证券化、军民融合。

　　需求牵引:航海、航空、航天、信息化是未来国防装备发展的重点。根据国外国防发展的重心变化和中国目前装备配备的情况,我们认为未来中国国防装备发展的重点集中于航海、航空、航天和信息化建设。集中体现为舰艇制造、运输能力提升(大运/大客/直升机)、航空发动机产业发展、信息化提升(数据链/北斗导航)。重点关注中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国卫星  （600118 股吧,行情,资讯,主力买卖）、航空动力  （600893 股吧,行情,资讯,主力买卖）、成飞集成  （002190 股吧,行情,资讯,主力买卖）、哈飞股份  （600038 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中航飞机  （000768 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　采购和定价体系改革:定价体系改革将改变目前的成本加成方式,采用目标定价、协议定价、市场化定价等多种定价方式,从而提升军工企业降低成本、改善经营效益的积极性。重点利好于航空动力、中航飞机、成飞集成、哈飞股份整机制造企业。

　　事业单位改制及资产证券化:军工企业的资产证券化除中船集团、兵器集团两家集团外,其他的都涉及到事业单位改制问题。在政府法规的指导下,预计明后年将进入事业单位改制的启动阶段,从而更有利于军工企业资产证券化率提升。目前首先关注整合预期更为明确的中国船舶、ST钢构,关注事业单位进程,买入中国卫星,关注国瑞科技、四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）、航天科技  （000901 股吧,行情,资讯,主力买卖）、航天长峰  （600855 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　军民融合:在政策支持下,军方对于体系外企业参与国防产品生产持鼓励态度,加上相对较高的毛利率水平和转型需求,从2013年下半年开始众多上市公司宣布进入军品生产领域,重点推荐:四川九洲  （000801 股吧,行情,资讯,主力买卖）、精达股份  （600577 股吧,行情,资讯,主力买卖）、科士达  （002518 股吧,行情,资讯,主力买卖）,关注佳讯飞鸿  （300213 股吧,行情,资讯,主力买卖）、银河电子  （002519 股吧,行情,资讯,主力买卖）、通达动力  （002576 股吧,行情,资讯,主力买卖）、炼石有色  （000697 股吧,行情,资讯,主力买卖）。 责任编辑：JoJo