上市公司畅游细胞治疗“蓝海”概念股解析

　　复星医药:长袖善舞,打造覆盖全产业链医药平台

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：闫永正 日期：2014-06-09

　　结论与建议:

　　公司2013年全年实现营业收入99.96亿元(YOY+36.2%),净利润20.27亿元(YOY+29.6%),扣非后净利润10.26亿元(YOY+19.1%),EPS0.9元;2014年1Q公司实现营业收入26.6亿元(YOY+29.2%),净利润4.1亿元(YOY+17.6%),扣非后净利润3.0亿元(YOY+20.3%),EPS0.2元。

　　2013年营业收入的增长主要来源于:制药业务、医学诊断及医疗器械的制造业务的销售增长,及新购并企业并表的业务贡献。14年Q1继续保持稳定增长,扣非后整体业绩增速保持在20%左右。

　　预计2014/2015年公司实现净利润23.59亿元(YOY+16.39%)/27.67亿元(YOY+17.72%),EPS分别为1.02元/1.20元,对应A股PE分别为19倍/16倍,对应H股PE分别为23倍/19倍。考虑目前A股价估值相对较低,并且相对H股又一定折价,给予公司A股“买入"建议,目标价25.5元(2014PEX25)。

　　核心业务医药工业板块保持较快增速:作为公司的核心业务2013年医药工业板块收入同比增长40.75%,继续保持了高速增长的态势,新老产品的协同推进也为相关业务的持续增长提供了可靠保障。公司现有15个规模过亿核心产品,其中:优帝尔、青蒿琥酯系列和摩罗丹首次过亿,奥德金、阿拓莫兰年销售额均超过5亿元。公司在研新药及疫苗119项,已有5个单抗产品完成高表达生产细胞株的构建和筛选,并向SFDA提交临床申请,其中在研单抗药物抗CD20单抗已经获得临床批件。

　　政策暖风劲吹加快布局医疗服务领域:2014年医疗服务领域政府利好政策频出,随着“老龄化"趋势到来将会给相关领域带来黄金增长期。公司先后布局了美中互利、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城等医院,在民营医院收购和管理方面取得了丰富的经验。目前公司一方面着力推进美中互利私有化,加速高端医院全国网点布局;另一方面继续加大医院并购整合力度,预计今年能够落地的项目3-4个,通过新老医院的整合在肿瘤等专科领域逐渐展现出了协同效应。

　　加码医学诊断与医疗器械板块:2013年公司医疗器械业务实现营业收入10.9亿,同比增长85.67%。公司先后投资了美国个性化药物检测企业SaladaxBiomedical,Inc.结核病体外诊断产品供应商OXFORDMUNOTECGLOBALPLC,并对韩国快速诊断产品生产企业SDB进行了第二轮增资,进步丰富了诊断产品线;在医疗器械领域,公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers,继续保持其在球细分市场领导地位。

　　盈利预计:预计2014/2015年公司实现净利润23.59亿元(YOY+16.39%)/27.67亿元(YOY+17.72%),EPS分别为1.02元/1.20元,对应A股PE分别为19倍/16倍,对应H股PE分别为23倍/19倍。考虑目前A股价估值相对较低,并且相对H股又一定折价,给予公司A股“买入"建议,目标价25.5元(2014PEX25)。

　　冠昊生物:新产品进展顺利,未来致力于搭建孵化平台

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：邓聪 日期：2014-05-28

　　股东会调研结论:1.目前最具潜力的产品人工眼角膜已经开始临床入组,有望于2015 年底上市;2.ACI 技术已经开始应用,但是对于该产品未来公司没有明确的规划,也只是尝试的一种态度;3.

　　致力于成为技术孵化平台型公司,筑巢引凤,相互分享,互助互利,降低风险;4.现有产品正在进行销售改革,成效还有待观察。

　　投资建议:1.冠昊生物还属于一个单产品的公司,该产品销售进入精耕细作阶段;2.为投资者描绘了一个美好的未来,核心技术架构可以延伸出很多新产品;3.另外现在的技术孵化平台定位是一个相当不错的战略选择,但现在都还处于前期阶段。股票在现在这个价格上风险较大,建议暂时观望。

　　首次“中性”评级。我们预计公司2013-2014 年收入分别增长22.29%、18.23%,归属母公司净利润增长18.1%、19.5%,EPS0.39元、0.46 元。对应现有股价40.1 元PE 分别为103 倍与86 倍,相比A 股同类型公司,估值处于较高水平,首次给予”中性”评级。

　　风险提示:产品质量风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。

　　长春高新:地产拖累业绩,医药主业稳健增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-04-22

　　事件描述

　　长春高新发布2014 年一季报:1-3 月公司营业收入4.45 亿元,同比下降8.93%;实现归属上市公司净利润6,513.30 万元,同比下降6.75%;扣非净利润6,695.42 万元,同比下降4.79%;实现每股收益0.5 元。

　　事件评论

　　房地产结算收入影响,业绩略有下滑:1-3 月公司营业收入4.45 亿元,同比下降8.93%;净利润6,513.30 万元,同比下降6.75%;扣非净利润6,695.42 万元,同比下降4.79%,业绩低于我们的预期。公司一季度医药业务收入、净利润良好,均有小幅增长。房地产子公司实现7,325 万的预售收入,但结算收入同比下降62.39%,拖累公司收入、净利润整体下滑。

　　公司经营现金流情况良好,为5,396.41 万元,同比增加364.81%。

　　期间费用向好,毛利率略有上升:公司期间费用控制良好,整体期间费率53.04%,同比下降0.76 个百分点。其中销售费率39.32%,同比上升0.24个百分点;管理费率13.79%,同比下降0.42 个百分点;银行贷款减少使财务费率有所下降,为-0.07%,同比下降0.57 个百分点。高毛利药品收入占比增加,使1-3 月公司整体毛利略有上升,综合毛利率为82.39%,同比上升1.85 个百分点。

　　短期业绩波动,期待长效生长激素放量:受房地产收入等因素影响,公司业绩暂缓,我们认为这不影响公司长期向好的趋势。金赛药业聚乙二醇重组人生长激素已获得批件,目前GMP 认证申请已获国家药品食品监督管理总局受理。我们预计产品会于今年下半年上市销售,并有望重现水针剂的辉煌。正在报批的促卵泡生长激素将会受益于国家“单独二胎”政策;百克生物收购国际顶尖粘膜疫苗技术,拟打造以百克为基础的高端疫苗平台,未来疫苗业务也值得期待。

　　维持“推荐”评级:公司以生物制药领军企业,研发实力突出,后续产品丰富。长效生长激素等多个品种将陆续上市销售,有望支撑业绩快速增长。

　　我们长期看好公司的发展,预计2014-2016 年EPS 分别为2.53 元、3.10元、3.73 元,维持“推荐”评级。 责任编辑：zdsh