通信：把握两大投资机会 荐4股

　　事件:

　　电信、联通获得4G FDD试验网牌照

　　6月27日下午,工业和信息化部公告称,批准中国电信集团公司、中国联合网络通信集团有限公司分别在16个城市开展LTE混合组网试验。

　　由于三大运营商已在去年12月获颁TD-LTE牌照,此次工信部的混合组网决定,意味着电信和联通拿到了自己属意的LTE FDD“放行条”。

　　简评

　　电信、联通终获FDD牌照,4G通信网投资有望追加

　　4G通信中,有LTE FDD、TD-LTE两种制式,其中TD-LTE被认为是具有中国自主知识产权的标准,获得优先发展。2013年12月4日,工信部向三大运营商颁发“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(TD-LTE)”经营许可,标志着中国正式进入4G时代。

　　此后,中国移动表示2014年内将建成50万个4GTD-LTE基站,基本实现城市及县城城区、重点乡镇的连续覆盖。中国电信及中国联通因其3G网络制式原因,更愿意大力投资建设LTE FDD网络,因此两家4G网络建设严重落后于中国移动。随着此次LTE FDD试验网牌照的发放,中国电信、中国联通终于可以在规定的16个城市进行4G业务办理和放号,4G网络大规模建设在即。

　　年初,中国电信披露其2014年移动通信网资本开支为423亿元,但如果LTE FDD牌照发放,其资本开始还将追加200亿元。但与中国移动2014年超过990亿元、建成50万个4G基站的移动通信网投资规模仍有较大差距,我们认为中国电信15年仍将加大移动通信网的投资。

　　中国联通尚未明确公布其4G资本开支计划,但其2013年移动通信网络资本开支仅为246.5亿元,为三大运营商2013年移动通信网资本开支(中国移动为740亿元,中国电信为294亿元)规模最小的一个。我们认为,中国联通在4GFDD牌照发放时间不明朗的阶段,其4G网络建设并未真正开始,随着此次FDD试验网牌照的发放,中国联通2014年移动通信网资本开支将有较大幅度的增长。

　　4G网络扁平化化结构决定了产业链价值向主设备商集中,在信息安全大背景下,电信设备国产化成为必然趋势,中兴通讯、华为等市场份额有望扩大,加上价格战竞争低于市场预期,业绩可持续高增长可期,继续看好主设备商投资机会。

　　4G终端大规模放量在即,看好市场份额向大厂商集中

　　今年6月11日的TD-LTE全球发展倡议(GTI)第十次研讨会上,中国移动总裁李跃表示,中国移动已建成32万个TD-LTE基站,覆盖300个城市,共售出1200万部4G手机。中国移动最新公布的前5个月4G用户数量达到810.9万户。而根据中国移动年初的规划,2014年将销售1亿部TD-LTE终端,实现5000万4G用户,2014下半年将是4G千元智能机集采、上市的密集期。手机芯片方面,联发科的4G芯片今年下半年将会投入商用,将显著降低4G智能机的成本及缩短开发周期。

　　中国电信董事长王晓初近日表示,中国电信2014年目标销售6200万部手机,4G手机占比约3600万部,其中,700元以上以4G为主,下半年千元以上机型将全部为4G手机。

　　中国联通尚未明确向外公布其4G终端计划,但表示,2014预计终端销量1.88亿台,其中LTE+42M(3GHSPA+)订制机1亿台。

　　随着4G终端制式及频率基本明确,依靠前期的技术积累及渠道完善,FDD试验网牌照发放对于品牌手机厂商而言可谓良机。中兴终端相关负责人表示,从产品、研发技术和经营、运营商合作、渠道来讲,大型国产品牌更具优势,随着运营商补贴力度降低,中兴也会在公开渠道和电商方面加强布局。目前,国产手机品牌有500-600家,我们预计,随着智能机行业的成熟,移动互联网更会放大业内的马太效应,行业集中度有望提高,看好大厂商市场前景。

　　传统通信业务迎来反弹,网优运维企业转型正当时

　　2013年,3G——>4G投资周期启动,由于网优运维行业处于产业链后端,“青黄不接”尤为明显(大富科技、中兴通讯等4G前周期公司2012年亏损,2013年扭亏为盈),相关上市公司大规模亏损。随着4G网络的大规模建设,运营商网络优化及运行维护需求上升。根据我们前期对相关公司的调研,2014年上半年网优设备就出现供货紧张的状况,因为业绩确认周期在半年左右,我们认为网优运维公司业绩下半年陆续兑现。

　　鉴于4G及后4G时代,运营商有管道化趋势,盈利能力的天花板决定了网优运维市场空间提升有限,网优运维及网络规划公司纷纷转型或即将转型移动互联网、可穿戴设备、智慧城市等领域。4G投资周期来临+新业务转型升级,公司市值普遍在30亿元左右,成为A股投资不可多得的标的。然而,具体到上市公司,转型方向及节奏不尽相同,自身能力与相关资源亦有差异,需深度挖掘个股。

　　投资机会及建议:

　　我们认为中国电信、中国联通获得16个城市的LTE FDD试验网牌照有望加速推动4G移动通信网的投资与建设,产业链相关公司业绩有望进入持续兑现期,重点关注两个投资机会:1)4G网络扁平化化结构决定了产业链价值向主设备商集中,在信息安全大背景下,电信设备国产化成为必然趋势,中兴、华为等市场份额扩大,加上价格战竞争低于市场预期,业绩可持续高增长可期,继续看好主设备商投资机会,重点推荐中兴通讯;2)4G投资周期来临+新业务转型升级,关注网优运维、网络规划等中小市值公司在传统通信业务业绩反转、新业务提升估值带来的投资机会:邦讯技术进军可穿戴设备、互联网金融、手游,富春通信进军智慧城市、移动互联,宜通世纪进军移动广告、大数据,而三元达、三维通信等传统网优运维公司或亦存在转型预期,值得关注。(中信建投) 责任编辑：暗白