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　　厦门钨业:钨、稀土需求回暖,电池材料再绘新篇

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：2014-05-05

　　钨、稀土市场需求已见回暖势头。其中,钨下游需求,特别是海外需求已见回升;稀土下游,特别是磁材需求不断回暖,同时稀土的海外需求也持续改善。

　　公司为钨及硬质合金行业的龙头企业。公司拥有多家钨矿,随着金鼎钨钼产能释放,上游资源自给量不断提升,APT 冶炼产能居全国之首,钨粉及硬质合金产能、产量及出口量居国内前列。公司在厦门金鹭的基础上,建设九江金鹭、洛阳金鹭,形成三大硬质合金基地,开拓耐磨件、矿用合金及矿山工程工具市场。在钨需求开始回升的背景下,公司钨业务全产业链及技术等优势将得到进一步发挥。 稀土市场整体主体地位确认,深加工产能释放。公司福建稀土的整合平台的地位得到确认,掌握了绝大部分福建省的稀土指标,入选工信部稀土大企业集团规划名单,资源成长前景较好;高价稀土原料消化情况也较好;3000 吨磁材与1600 吨荧光粉等稀土新材料产能不断释放,稀土业务将逐步对公司业绩形成正面支撑。

　　电池材料行业领先,市场突破仍具空间。公司电池材料业务迅速成长,目前已发展至行业领军地位,如贮氢合金粉、锂电材料市场占有率都处行业前列,与松下等客户合作关系稳固。未来随着公司NCA 等产品突破市场,电动汽车需求爆发,成长空间更加广阔。

　　房地产业务稳定贡献利润。预计,2014 年和2015 年,厦门海峡国际社区及漳州湾区结算,贡献的收入和利润基本稳定。

　　业绩预测与评级。预计公司2014 和2015 年的EPS 分别为0.76 元和0.95 元(暂不考虑增发影响),目前的PE 水平为31 倍和25 倍。公司在钨、稀土资源拓展上的潜力,及深加工产品产能有释放空间, 市场需求已显示出回升势头,公司业绩也将回升;公司电池材料业务, 尽管当前仍处亏损境地,但前景较好,对公司估值有利,为此,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受冲击风险等,融资审批风险。 责任编辑：zdsh