北京住房新政出台在即 10股拥地坐等抬轿

　　北京城建:新股上市再受益,再融资将尽全力

　　北京城建 600266

　　研究机构：申银万国证券 分析师：韩思怡 撰写日期：2014-06-30

　　投资要点:

　　新股上市再受益,国信证券、锦州银行、南京微创或都将上市。公司持有国信证券4.90%股权,国信证券2013年末总股本70亿股,归属母公司的所有者权益205.97亿元,公司对应股权价值10.09亿元远高于账面价值1.27亿元,按目前证券行业1.6倍PB 估值计算,公司持股市值或将超过16.14亿元;公司持有锦州银行3.33%股权,目前也在IPO 排队中;公司另持有深圳中科招商创投30%股权,为该公司最大股东,该公司之前投资钢研高纳、杰赛科技均已经成功上市,目前投资南京微创33.5%股权,正在积极筹备上市。

　　受益于国家棚改政策,一二级联动获新进展,下半年销售有望大幅提升。受益于国家棚户区改造政策,公司棚改回迁管理费比例有望从8%提升至15%,且将继续获得低息贷款和税收优惠,公司目前二级开发项目21个,总建面约 719万方;一级开发项目 3个,总建面 156万方,分别为崇文区望坛项目、朝阳区动感花园项目、顺义区平各庄项目,均有良好的一二级联动,下半年新增可售货值约100亿,暂时维持全年销售135亿元的预测。

　　再融资如果成功,大股东有望进一步支持,公司发展将提速,目前股价显著低估,公司存在市值管理动力。公司拟融资约39亿元,用于投入北京世华龙樾、北京海梓府、北京上河湾、北京平各庄土地一级开发项目以及补充流动资金,该方案13年8月27日获股东大会批准,有效期12个月;14年4月16日获证监会审核通过,有效期6个月,我们认为如果公司成功再融资,将有利于支持公司进一步增加京内一二级开发项目,增强持续盈利能力,缓解公司的资金压力,大股东也有望进一步给予支持,公司未来发展将显著提速。此外,我们认为目前股价存在明显低估,14年PE 为4倍,P/RNAV 为0.35,为保证再融资发行成功,公司存在进一步市值管理的动力。

　　公司项目大幅受益于国家棚改的政策,一二级联动取得新进展,且持有多家新股股份将提升投资者情绪,再融资如果成功,大股东有望给予进一步支持,公司发展将显著提速,目前股价显著低估,公司存在市值管理动力,维持增持评级,两个月目标价9.5元。 国家目前在大力推进棚户区改造,给予公司更多的税收减免及金融支持,公司在京内棚改回迁项目储备丰富,且一二级联动获得新进展,公司持有多家新股股份将提升投资者情绪,如果再融资成功,大股东将进一步支持,公司发展有望提速,目前公司股价显著低估,相对RNAV 折价65%,维持增持评级,两个月目标价9.5元,维持14-16年年EPS 分别为2.03、2.38、2,79元预测,对应PE 为4X、3X、3X,维持增持评级。 责任编辑：风铃