北京住房新政出台在即 10股拥地坐等抬轿

　　首开股份:稳健增长

　　首开股份 600376

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2014-04-29

　　首开股份发布2014年一季报,实现营业收入25.7亿元,增长173%;实现营业利润5.6亿元,去年同期亏损0.04亿元;实现归属母公司净利润3.3亿元,增长358%;每股收益0.14元。

　　结算提速,销售略低于预期:公司一季度业绩大幅增长原因在于:1、京外结算资源大幅提升;2、出售美都股票导致投资收益增加。3、利息资本化比重增加导致财务费用大幅下降。我们认为公司利润率下行趋势在短期内仍难以恢复。一季度公司销售整体低于预期,公司14年可售货值在370亿左右,预计进入二季度推盘量将逐步释放,我们认为公司今年销售较去年适度增长的可能性较大。

　　扩张谨慎,关注京津冀布局:今年以来公司拿地态度较为谨慎,仅通过股权收购方式新增杭州、海口2块土地储备,京外战略继续向重点二线城市布局,合作方从原先的一线房企延伸至本土区域龙头,多渠道降低新进区域初期成本。公司在环北京圈拥有640万方项目储备,占到总土储的44%,将明显受益于北京副城区、河北等环北京圈人口迁移及产业升级所带来的红利,我们期待公司14年在加大京津冀区域布局方面有所行动。

　　资金压力亟待缓解:一季度公司销售管理费用率仍保持较高稳定性,比去年末小幅提升,显示公司对费用把控的能力。由于去年拿地支出以及新建项目投入的延续,公司短债压力和净负债率继续创历史新高,未来仍需加大去化速度来缓解当前资金困局。股权加债权融资的能力将有效缓解公司当前资金压力,调整过高的债务结构,为新一轮扩张蓄势发力,本轮融资能否顺利将对公司发展至关重要。

　　盈利预测与投资评级:公司作为北京区域资深龙头,近年来战略清晰,14年公司增长预期明显,业绩有望更上一个台阶,预计公司14、15年EPS分别为0.76、0.89元,维持“买入”评级。 责任编辑：风铃