巨头加紧抢滩智能家居万亿市场 8股享盛宴

　　和晶科技：收入大幅增长，智能家居提升估值

　　和晶科技 300279 电子行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：郭睿哲，范杨撰写日期：2014-02-25

　　维持“增持”评级。公司客户拓展取得突破带来收入规模大幅提升但新客户低附加值成熟产品为主使得净利率仍较低，客户拓展初期低利润率情况或将持续一段时间，下调2013-15年EPS预测至0.16/0.35/0.50元(原0.20/0.38/0.54元).Google收购Nest后引发股市场对智能家居行业的重视，行业估值水平提升，行业平均2014年PE约40x，公司快速扩张客户，智能控制提前布局享有估值溢价上调目标价至22.9元，对应2014年65xPE，维持“增持”评级。

　　发布业绩快报，收入持续大幅增长，利润率仍处于低谷。公司2013年收入4.95亿元，同比增长65.9%，净利润0.19亿元与2013年基本持平。其中四季度收入增长63.9%，已连续三个季度大幅增长超过60%，但盈利水平仍处于历史低位，四季度净利润率降至0.9%。

　　客户拓展取得突破，但新客户初期产品利润水平较低。公司收入的大幅增长来自公司在三星洗衣机品类控制器业务的延伸，博西以及美的等国内企业的新增订单将推动公司2014-15年收入规模的持续快速增长。但新客户订单以成熟产品为主，利润水平较低，在公司战略拓展客户阶段低利润率水平或还将持续。

　　智能家居技术前瞻储备，受益家电智能化趋势。公司在智能家庭网络技术方面引入NXP公司2.4G智能家庭网络方案，提前布局智能家居领域，有望受益智能家居市场的加速发展。冰箱压缩机变频控制器的开发工作亦有机会在变频冰箱渗透下为公司贡献业绩l风险：客户订单变化；供应商资质变化。

　　安居宝：渠道建设发挥作用，智能对讲继续放量

　　安居宝 300155 计算机行业

　　研究机构：华融证券分析师：张彬撰写日期：2014-04-24

　　2013 年公司业绩略低于我们的预期

　　公司发布2013年年报及2014年一季报。2013年，安居宝公司实现营业收入5.22亿元，同比增长43.73%；实现营业利润8729.19万元， 同比增长24.88%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长33.95%；公司2013年年报略低于市场预期。

　　2014年一季度，公司实现营业收入7018.46万元，同比增长48.21%，实现营业利润647.82万元，同比增长13.02%，实现归属于上市公司股东的净利润654.39万元，同比增长34.86%，基本符合我们的预期。

　　借助渠道优势，各类产品出货量显著提升

　　2013年，公司楼宇对讲系统出货160.77万套，同比增长36.31%； 智能家居系统出货量3.64万套，同比增长81.80%；停车场系统出货1095套，比去年同期增长123.47%。公司全年签订各类合同8048份， 新增客户579个，同比增长39.96%。分析原因，我们认为公司充分利用自己的品牌优势，大力拓展销售渠道，是公司取得良好业绩增长的关键，与此同时，公司销售费用也同比增长了29.11%。

　　2014 年公司与房开商的合作有望放量

　　2013年，公司已经开始着手与房开商进行合作，但仅是在样板房中小批量试用。2014年，与其合作的大型房开商房屋建筑面积将大范围竣工，也将带来楼宇对讲系统的持续放量。乐观情形下，如果我们考虑国内住房竣工数量仍然能够维持个位数的同比增长(6%)， 2014 年与 2015 年，公司楼宇对讲系统的国内市场占有率将达到 25%和 30%，这将直接带动公司楼宇对讲系统的出货量 50-60 万套。

　　智能家居产品提升估值空间

　　2013 年，公司智能家居产品成长迅速，按照公司披露的产品销售量与收入，单台系统的均价在1000 元左右。对于家装系统而言，价格已经不再成为重要的门槛。在楼宇对讲系统渠道铺垫下，智能家居产品在原有客户中延伸是水到渠成的事情。这将在智能家居产品大浪潮发展的背景下，有效提升公司估值水平。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　我们预计，公司2014-2016 年是营业收入分别是7.44 亿元、10.27 亿元、13.27 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13495 万元、18632 万元、21985 万元，摊薄每股收益分别为0.73 元、1.00 元、1.18 元。我们认为，公司的传统对讲系统与智能家居系统，将成为公司未来发展的两个重要途径，继续维持公司“推荐”的评级。 责任编辑：zdsh