银行：重点关注政策取向 荐股

　　银行：重点关注政策取向 荐股

　　事件:银监会调整存贷比计算口径

　　6月30日下午,银监会发布了《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》(以下简称《通知》),从7月1日起对存贷比计算口径做出调整。其中,分子(贷款)项新扣除三项:符合条件的债券对应的贷款、支小再贷款所对应的贷款、国际金融组织和外国政府转贷资金的贷款;分母(存款)增加两项:对企业、个人的大额可转让存单、外资银行吸收境外母行的一年以上存放净额。

　　调整后存贷比下降约1.65个百分点

　　我们从1季度末的商业银行存贷比65.89%出发,以此估算作为分子的贷款总额为56.55万亿元。在此基础上,减去:(1)符合条件的债券对应贷款总额约1.37万亿元;(2)支小再贷款对应的贷款,总额约500亿元。其他境外组织转贷款、存款的两项增量由于总额不大,暂忽略。由此得到,调整口径后的存贷比约为64.24%,较原先的65.89%下降约1.65个百分点,较为有限。降幅主要是由商业银行债券贡献。

　　政策取向:调整流动性管理、调整信贷投向

　　存贷比指标早在1995年写入《商业银行法》,目前已不适应现阶段的银行业流动性管理要求。银行的资产负债结构日益多元化,尤其是同业资产、负债业务占比扩大,单独管住存贷比的意义正在削弱。况且本身存款的稳定性也在变差,影响存贷比的基础。银监会对此做出调整,依然使用存款与贷款匹配的思维,是先选定某些需要信贷支持的领域,然后为该领域配备存款以外的资金来源(专款)。比如小微企业领域,允许发行专项金融债来投放贷款,而不必占用宝贵的存款资源。这与其说是一种流动性管理手段,其实更大程度是一种信贷结构管理手段。

　　存贷比并非导致信贷投放不力的主因

　　存贷比计算口径调整是促进金融支持实体的政策之一。但存贷比并非导致银行对实体经济支持不足的主因。目前存贷比仅65.9%,说明银行信贷投放能力充足。投放不力,一是因为央行信贷额度有限,二是由于小微、三农等领域依然风险较高,银行将有限的信贷额度尽可能偏向大企业、基建等相对安全的领域。因此,存贷比单独的作用较为有限。为实现当局所希望的支农支小之目的,我们预计后续当局会继续扩大专项金融债、专项再贷款以及所对应的信贷额度的规模。

　　维持“增持”评级

　　存贷比计算口径调整,是因为监管层已经意识到该指标已不适应现阶段监管工作需要,并表明了两点政策取:一方面希望改进流动性管理,一方面希望借此调整信贷投向。预计后续会有扩大专项金融债、专项再贷款以及所对应的信贷额度等配套措施。行业向好,依然取决于货币略宽所带来的资金成本下降,以及资产质量企稳。维持“增持”评级。(光大证券)

　　银行：估值修复尚需等待 荐4股

　　行情回顾及银行股投资逻辑

　　上半年银行板块的表现差强人意,主要压制因素在于:金融替代品、高息差经营模式以及资产质量的担忧。我们认为,银行股显著的估值修复尚不可期。银行股估值的显著修复需要两个前提条件,其一是经济显著复苏,其二是流动性显著宽松。在目前的市场环境下,这两个条件尚不具备。下半年的投资机会首先在于对板块压制因素的破除。

　　破局篇:利空消散

　　互联网金融冲击银行负债端,其兴起的根本原因在于金融抑制。面对冲击,银行业自身正在进行积极的转型与应对。银行可以积极筹备互联网金融平台,连接起银行的负债与资产端,低成本地开展长尾市场业务。同时我们认为下半年推出存款利率市场化的可能性不大,有望推出相关配套措施(CD、存款保险制度),同时依靠互联网金融等自下而上的倒逼来实现存款利率的市场化。

　　政策篇:暖风习习

　　下半年经济形势仍不容乐观,经济下行风险大,货币政策由稳健转向稳健偏宽松,为银行基本面的稳定提供支撑。优先股的推出,能有效补充银行的一级资本,缓解了银行的融资压力,并为银行带来长期稳定资金,通过资本杠杆的放大效应,增厚银行盈利。同业监管靴子落地。新规出台后,同业业务乱象将平息,制约银行股估值的一大因素或可释放。

　　资产质量篇:不良或温和释放

　　银行业不良上升的原因主要在于经济增速放缓和货币投放增速回落。我们认为,对于下半年的经济形势不宜过度悲观。下半年银行的不良贷款余额及不良贷款率将继续小幅上升,但是在拨备充足和基本面稳健的有力支撑下,银行将加大核销处臵力度,以消化不良资产。

　　投资策略

　　下半年银行的基本面仍保持稳定。在低估值与政策暖风频吹的情况下,银行板块体现防御价值,中长期价值重估临近。建议关注战略定位明确、转型能力强的中型银行,看好浦发、平安、兴业、招商银行。

　　风险提示

　　1、经济增速超预期下滑带来的资产质量压力;

　　2、利率市场化超预期推进带来的息差下降压力;

　　3、房价超预期下滑引发经济系统风险;

　　4、地方融资平台资产质量恶化。(华安证券) 责任编辑：暗白