巨头加紧抢滩智能家居万亿市场 8股望借势爆发

　　美菱电器：一季度业绩低于预期，经营性改善仍有空间

　　美菱电器000521 家用电器行业

　　研究机构：中航证券分析师：韩雪撰写日期：2014-04-23

　　事件：

　　美菱电器发布14年一季度报告，实现营收26.1亿元，同比增长9.5%，实现归母净利4951万元，同比增长21.1%，略低于预期。

　　事件点评：

　　1、 内销增速不达预期，空调和出口销售增长较快。受春节在1月影响，公司在13年4季度提前出货，透支了一季度的销售，导致公司一季度内销同比基本未增长。空调和出口增速约为20%-30%，表现较好。公司在空调业务上的市场聚焦战略有明显成效，预计14年空调业务有望通过市场拓展继续实现较快增长。

　　2、 毛利率同比下降0.8个百分点，未来费用仍有较大改善空间。原因可能是低毛利的出口增速较快，拉低了毛利率。公司的销售费用率为17.36%，同比小幅下降0.26pct。净利率为1.96%，明显低于同行业竞争对手，具备一定的提升空间。

　　3、 少数股东损益转正。公司的少数股东损益产生于合资营销公司，该指标转正表明公司对合资营销公司的梳理有良好成效，子公司提效明显。

　　盈利预测与投资建议：虽然公司的费用率、毛利率的改善不大，但是空调和出口业务的快速增长以及少数股东损益转正为看点，看好公司的改善空间和智能战略的深化。维持2014-2016年的EPS预测为：0.5/0.64/0.79元，目前股价对应PE为12.4X/9.7X/7.8X，维持“增持”评级。

　　风险因素：营销变革低于预期。 责任编辑：暗白