巨头加紧抢滩智能家居万亿市场 8股望借势爆发

　　美的集团：均衡成长，打造强强合作生态圈

　　美的集团000333 电力设备行业

　　研究机构：国信证券分析师：王念春撰写日期：2014-04-30

　　改善盈利成效好于预期

　　2014年1季度公司收入383.5亿元，同比增长21.5%，归属母公司股东的净利润25.4亿元，同比增长53%，改善盈利成效好于预期。产品结构优化带来毛利率的上升，费用比率控制较好，得到一季度期末归属于母公司净利润率6.62%，同比上升1.36个百分点，其中出口业务利润率基本与去年持平。收入增长当中，以空调内销以及小家电内销增速表现最好，一季度空调内销收入同比增长37%，小家电内销收入同比增长34%。与此同时公司的资产负债结构、现金流状况进一步好转，我们可以感受到公司的资产负债结构越来越类似于格力电器，表现为每年带来货币资金的能力上升、营业周期加快、其他流动负债持续上升显示预提的充分。

　　全年盈利能力上升空间较大

　　13年公司为改善产品品质、增加创新产品进行了相当大的投入，加上小家电业务13年的去库存调整，这两个因素影响了13年产品毛利率表现，而这些改善措施将在14年出现明显成效。我们预期公司全年将延续一季度的盈利改善趋势，获得很好的全年持续每季度较高的利润增速表现，而不仅仅是体现在一季度。

　　电商后端整合稳步推进当中、外部合作打造强强合作生态圈

　　公司的电商销售正逐步转为由安得物流来完成配送，改变了过去不同授权网络旗舰店使用不同的物流体系状况。可形成管理系统、流程、库存、结算在一个系统中进行协调，统一进行分单和配送，可以形成明显的销售费用率的下降。

　　公司与阿里云、华为、京东等的外部合作进展表现超越同类公司，形成的强强合作生态圈有利于公司的长远成长，公司计划2017年实现收入2000亿元。

　　风险提示

　　房屋销售低迷、对持续成长性的怀疑可能持续影响公司估值。

　　维持“推荐”评级

　　公司在空调、小家电业务的改善成效还没有完全显现出来，新品潜力、电商渠道布局战略、智能家居战略的务实、外部商业合作快速推进这四点使我们有理由看好公司的利润提升超出之前预期。预计公司14、15年每股收益5.93、7.10元，比之前上调4%和5%，维持对公司的“推荐”评级。 责任编辑：暗白