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　　青岛双星跟踪报告:成本优势将逐步显现,业绩改善无忧

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：龚超 日期：2014-06-26

　　公司未来两年业绩改善无忧

　　我们研究认为,青岛双星未来两年盈利能力将逐步改善,净利润将恢复至2亿元以上概率较大,主要系由于:(1)核心子公司双星轮胎工业盈利能力稍好,多家亏损子公司有望扭亏;(2)公司成本劣势将逐步转化为成本优势;

　　核心子公司盈利稍好,多家子公司有望扭亏

　　青岛双星轮胎工业有全钢胎400万套,2013年收入35.52亿元,占公司总收入比例为67.4%,是公司核心子公司。双星轮胎工业2013年净利润6435万元,净利率1.81%,与国内风神股份、黔轮胎A、双钱股份(扣除人力成本费用差异影响,2013年真实净利率都在4个点左右)相比未来仍有提升空间。 子公司双星中原轮胎主营斜交胎,盈利不佳,2013年亏损2120万,将来有可能卖掉或者搬迁至国外;双星东风和漯河中原机械管理层已经做了调整,经营绩效将逐步显现。预计公司多家子公司盈利逐步回升,我们预测的2014年1个亿左右、2015年2亿元以上的净利润实现概率较大;

　　未来成本劣势将转化为成本优势 公司位于青岛,人工成本低于双钱股份(上海)、S佳通(福建)。随着公司管理效率提升,人均营业收入有望翻倍,人力成本费用大幅下降。公司新厂区位于青岛西海岸,靠近董家口深水港,未来公司物流成本有望低于同行。公司成本劣势逐步转化为成本优势;

　　盈利预测及估值

　　预计公司14-16年eps分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响),动态PE分别为23、10、6倍。公司当前估值有安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间足够大,维持“买入”评级。 责任编辑：zdsh