上海自贸区“二次开发”试点将落地 10股分享金矿

　　上港集团：成本端下降带来业绩大幅超预期

　　上港集团 600018

　　研究机构：广发证券分析师：张亮 撰写日期：2014-04-30

　　2014年Q1公司实现营业收入68.2亿元(+5.07%)，实现毛利25.5亿元(+16.8%)，毛利率上升3.8个百分点！公司投资收益一季度同比增加1.79亿元(新增参股公司上海银行获取投资收益)，归属于母公司股东净利润14.4亿元(+41.2%)，实现EPS0.0632元/股。

　　成本端大幅下降带动盈利超预期提升

　　1、公司2014Q1实现集装箱吞吐量816.56万TEU，同比增加4.7%，增速加快(2013Q1增速为3.5%)！其中进港和出港集装箱量同比提升3.9%和5.4%。其中，洋山港区完成362.4万TEU，同比提升9.7%！

　　2014Q1沿海港口集装箱吞吐量增速由同期的9.4%下滑为7.2%，上港集团逆势实现增速提升可能源于“自贸区政策”带动箱量大幅提升。

　　2、公司2014Q1收入增速与集装箱吞吐量增速大致保持一致，我们预计在航运市场低迷的态势下集装箱装卸费率上提的范围和幅度并不大。

　　3、公司业绩超预期提升的主要原因是成本端下降，2014Q1公司营业成本同比下降0.88%，导致公司毛利提升16.8%，毛利率上升约4个百分点。成本下降可能来源于公司管理提升和成本控制的加强。

　　上调盈利预测并上调评级至“谨慎增持”

　　我们重新调整了公司2014年集装箱吞吐量增速至5.3%，并根据最新毛利率情况上调毛利约7.7亿元，根据上海银行投资收益情况上调全年投资收益7.7亿元，预计2014年公司实现利润61.2亿元，同比提升16.42%！

　　公司处在国企改革的前沿，有望通过国企改革提升管理效率，并有望借助自贸区继续实现中转箱量的增长，长期来看“长江经济带”有望贡献潜力箱源，基于上述因素，预测14-16年EPS为0.269元/股、0.287元/股和0.317元/股，我们上调评级至“谨慎增持”，目标价5.4元。

　　风险提示

　　经济复苏低预期导致中国外贸出口不达预期；国企改革进程不确定；

　　浦东建设：现金流折现价值高，环保转型迎机遇

　　浦东建设 600284

　　研究机构：国金证券分析师：邬煜，孙鹏 撰写日期：2014-03-25

　　投资逻辑

　　传统业务现金流折现价值高，具备安全边际：公司目前主营业务虽然为BT模式，但与市场普遍担心的地方融资平台风险不同，公司的BT 模式具有回款风险小、融资实力强和现金流充沛的显著优势，企业属性类似于资产管理型企业；考虑到公司未来现金流稳定，我们采用现金流折现的方式对于公司内在价值进行了评估，测算每股价值在10.7-12.7 元，目前10 元附近的股价已经具备安全边际。

　　环保产业或作为转型方向，具备潜在投资机会：从媒体等公开渠道获悉，公司未来的发展或沿着一体两翼的方向，其中一翼为深耕城市基础设施建设、一翼为拓展环保领域，我们在分析了公司目前基本面的情况下，认为公司非常符合我们之前提到的择股标准(转型战略清晰+管理层执行力强+不选大象)，如果未来能否落实这一发展目标，目前位置具备非常好的投资价值。

　　盈利预测和投资建议

　　在不考虑潜在转型带来增量的基础上，我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.643 元、0.734 元和0.860 元，同比增速分别为-9.77%、14.23%和17.20%。

　　通过对于公司业务模式的研究，我们认为公司并不适合应用相对估值来评价其内在价值，由于现金流稳定且充沛，我们采用绝对估值；我们采用现金流折现的方式对于公司内在价值进行了评估，测算每股价值在10.7-12.7元，目前10 元附近的股价尚不到公司的现金折现价值，我们认为这是市场对于公司传统业务给予了现金折价。

　　目前对于环保等新兴产业，市场给予明显的资产溢价，因此我们认为公司的核心投资价值在于潜在转型预期使得目前的现金折价转向现金溢价，即现金流杠杆放大的机会；因此我们的投资建议是底仓买入，博取企业潜在战略转型带来的企业价值提升。

　　目前股价已经基本上是现金折现价值，安全边际高，是底仓买入的最佳时机；向上的目标价暂不设定，需要继续跟踪转型进展。

　　风险

　　环保产业或作为公司转型方向是我们根据媒体等公开资料合理判断，存在不确定性

　　张江高科：租售下滑，股权转让推动净利润增幅转正

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，谢盐 撰写日期：2014-04-21

　　事件：公司公布2013年年报。报告期内，公司实现营业收入19.19亿元，同比下滑15.29%；归属于上市公司股东的净利润3.73亿元，同比微增0.66%；实现基本每股收益0.24元。公司利润分配方案是每10股派发现金红利0.80元(含税)。

　　投资建议：公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是10.77元。截至4月18日，公司收盘于7.08元，对应2014、2015年PE分别为26.91倍和20.86倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV的8.5折，即9.16元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。

　　投资建议：租售稳健，“新三板”获批后投资收益增长，维持“增持”评级。公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链，租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元，对应RNAV是10.77元。截至4月18日，公司收盘于7.08元，对应2014、2015年PE分别为26.91倍和20.86倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，我们以RNAV的8.5折，即9.16元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 责任编辑：zdsh