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　　国电南瑞:首单轨交总包落地 PPP模式助业务拓展

　　国电南瑞600406

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：牟其峥,刘骁 撰写日期：2014-06-16

　　维持公司“增持”评级和25 元目标价。我们持续看好国电南瑞依靠领导行业的技术实力,一方面参与主要标准制定,一方面创新融资和建设模式,从2014 年起将从单一的电网单元逐步扩展到节能、轨交和新能源“四轮驱动”。南京宁和城轨一期PPP 项目中标即是力证,同时维持14 和15 年EPS 0.87、1.14 元预测。

　　轨交板块打响2014 年第一枪,中标的南京项目质地优良。公司公告与南瑞集团等四方组成的联合体中标南京宁和城际轨道交通一期工程PPP 项目,暂定金额为35.69 亿,我们预计主要为机电总包金额。

　　同时根据《南京日报》报道,宁和一期将于2015 年底通车,这预示着线路机电设备交付和施工主要集中2014 和2015 年,对业绩提振显著。

　　创新模式建设公共交通,或持续创造大额总包订单。机电总包对承包体的技术、生产、投融资和政府项目协调能力提出较高要求,同时利于公司加速推广包括信号系统在内的多项新产品实现“进口替代”。

　　考虑武汉项目推进和其他地区庞大的建设需求,我们认为公司轨交BT 模式有望实现常态化增长。

　　三大新业务成形,订单或于半年后逐步落地;电网审计过半,7 月后或迎投资建设提速。轨交板块获南京宁和一期项目,同时电力节能和新能源订单有望在6 月后落地。考虑电网审计7 月至8 月结束,行业投资建设提速预期明确,对应公司下半年订单和业绩增持见底回升。

　　风险提示:电网、轨交和新能源投资不达预期的风险。

　　动力源

　　公司是以功率电子学之电力电子技术为技术路线、致力于全面服务该技术应用领域的一家高科技上市公司，坐落于中关村科技园丰台园区。公司已推出的产品系列包括：智能高频通信开关电源、N+1冗余逆变器系统、UPS、应急电源(EPS)、电子空气净化机等。公司已具备了较强的研发能力，拥有全部产品的完整知识产权。在业务开展方面公司始终重视市场的开拓和营销网络的建设，在全国各地建立了6个区域市场部、30个直销办事处，形成了北京总部----区域市场部----办事处三级服务网络。所形成的立体营销能力和三层客户关系网络(客户管理层、客户执行层、客户操作层)已经具有较强的核心竞争优势。 责任编辑：暗白