李克强鼓励社会资本进入医疗卫生领域 16股狂飙突进

　　马应龙:调整转型阶段 整体增速有所放缓

　　马应龙 600993

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于2014年4月25日发布2013年年报和2014年一季报:2013年公司实现营业收入16.02亿元,同比增长3.91%,实现净利润1.86亿元,同比增长7.21%,实现每股收益0.56元;其中扣非净利润为1.69亿元,同比增长21.44%,扣非每股收益为0.51元。公司拟每10股派发现金股利1.70元。

　　2014年第一季度实现营业收入4.04亿元,同比增长0.61%;实现扣非净利润6761.48万元,同比增长5.22%,每股收益0.22元。

　　事件评论

　　主业平稳,商业调整拖累收入规模:2013年医药工业实现营收7.97亿元,同比增长6.04%,医药商业实现营收7.48亿元,同比下降3.93%,主要原因是公司对现有流通业务进行调整,零售门店数量同比减少22.22%,导致收入规模减小。

　　肛肠医院学术支撑加强,病床规模提升:2013年医院诊疗业务实现收入6597.9万元,同比增长13.83%。公司开始对旗下6家医院进行扩建,运营情况较好的北京和西安医院扩建基本完成,沈阳和大同医院正在筹备扩建中,预计扩建完成后总病床数将从现有的600张提升到1200张左右,成为国内规模最大的直营连锁肛肠医院。公司筹建的中国肛肠诊疗技术研究中心也正式挂牌,将为肛肠连锁医院提供有力的学术支撑。我们预计2014年肛肠医院总收入有望过亿。

　　药妆仍处于培育阶段,将逐步实现上量:公司的药妆业务仍处于培育阶段,预计覆盖药店通路的马应龙八宝收入在3000万左右;覆盖专营店渠道的新品牌瞳话收入接近4000万,目前渠道铺货和销售人员培训已基本完成,预计随终端广告营销开始逐步跟进,将逐步实现上量。

　　维持“推荐”评级:公司治痔类OTC保持平稳增长,处方药业务开始进入高速增长轨道带动工业增速提升;肛肠医院享政策红利扩张有望提速,业务模式多元化提升单店盈利能力;药妆产品由专业人士运作,双品牌策略值得市场期待。预计2014-2016年EPS分别为0.67元、0.81元、0.99元,维持“推荐”评级。 责任编辑：风铃