国家电网定调：下半年加快特高压建设（股）

　　12只概念股望受益特高压建设井喷

　　个股点评：

　　大连电瓷：业绩符合预期

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2013-04-02

　　业绩年中扭亏为盈：2012年公司实现营业收入6.4亿元，同比下降1.72%;实现净利润3867万元，同比下降28.38%。由于上半年受产品价格下降和原材料价格上涨的影响业绩出现亏损，从3季度开始业绩大幅反转，第四季度净利润同比增长97.59%。

　　成本改善卓有成效：2012年开始大连地区快速上涨的液化气价格给公司的生产成本带来了极大压力，下半年开始公司将液化气生产工艺改造为天然气生产工艺，每年降低成本1200万元，相当于提升毛利率2%。公司仍然有部分产能没有接受天然气改造，我们判断后续仍有成本下降空间。

　　在手特高压订单充足：公司2012年下半年和2013年初签订了"淮南-上海"、"哈密-郑州"、"溪洛渡-浙西"三条特高压线路的绝缘子订单超过3亿元，目前"溪洛渡-浙西"和部分"淮南-上海"的绝缘子仍然未确认收入，将极大的支撑2013年的净利润， 募投项目即将扩产：由于交流特高压建设进度有所耽搁，公司上市后募集资金用于扩大盘型悬式绝缘子的产能一直未启动，仅仅开工了复合绝缘子的生产项目。2013年交流特高压的进度越来越明朗，公司2013年将择机启动瓷绝缘子产能扩大项目，迎接特高压的建设。

　　投资建议：预计2013-2015年EPS为0.44元、0.7元和0.9元。

　　我们认为当前股价合理，考虑到交流特高压线路对公司的业绩弹性，我们给予公司"增持-B"的投资评级，目标价14元，对应2014年20倍。

　　风险提示：特高压建设进度不达预期。 责任编辑：zdsh