中央财政补贴充电设施政策有望落地 受益股待爆发

　　比亚迪：融资扩产动力电池，新能源车供不应求

　　研究机构：海通证券日期：2014-05-27

　　事件：5月24日公司公告H股配股融资42.7亿港元补充营运资金需要，强调新能源汽车动力电池产能未来将面临不足，公司配售完毕将于5月26日复牌。

　　点评：

　　汽车行业核心趋势：新能源汽车+汽车电子，万亿市场空间。我们持续强调的“可再生能源技术、互联网技术、分布式通信技术、电动汽车”新经济和能源体系正在颠覆旧有的石油能源体系，开创未来清洁能源体系；“特斯拉颠覆全球，比亚迪改造中国”。习主席强调发展新能源汽车是中国汽车强国的必由之路，产业趋势持续发酵，未来将强劲爆发；此外，19-22日上海、武汉、西安、江苏、安徽等密集发布补贴政策，分别公布推广目标、充换电规划、补贴标准、税收优惠、号牌优惠等细则，中央推动力已经贯彻至大中一线城市，未来各地城市政策落地进程加快；北京出台电动汽车充电桩建设细则，要求小区物业、供电公司等跟进配合，解除充电桩安装难困境，为私人购买注入强心针。

　　新能源汽车供不应求，融资扩产动力电池。新能源汽车景气持续提升，公司融资42.7亿港元，补充营运资金并表示面临动力电池产能瓶颈；并且本次配售锁定90日，获得3倍认购，体现市场对公司前景中长期乐观；比亚迪、长城汽车承载汽车中国梦，而比亚迪为代表的新能源汽车产业链配置价值不容忽视，从中长期角度看待本次新能源汽车产业链的战略价值和意义尤为重要，锁定未来的技术创新和消费指向。

　　新能源汽车“产业启动前夜，行情有力爆发”。我们预计，新能源汽车行情将贯穿全年，随着政府决心、地方跟进、政策落地，新能源车的发展障碍正被快速清除，建议加仓新能源汽车板块，行情贯穿全年，大市值配置首选比亚迪。

　　估值模式探讨。我们认为比亚迪在中国的新能源汽车业务在政府强力推动下，有望获得超越国内自主品牌及合资品牌的竞争优势。比亚迪拥有领先的锂电池、汽车整车、光伏发电及储能电站等核心技术，是唯一拥有新能源生产、供应、消费全产业链的创新型公司；纯电动客车、纯电动出租车、插电式乘用车领域拥有领先、成熟、市场化的冠军车型，新能源汽车市场强力推进下，将扩大与国内自主品牌和合资品牌的领先身位，有望实现“弯道超车”中国汽车强国梦想。对于比亚迪目前的估值，我们对比特斯拉给出一种理解。总体目前特斯拉被市场强烈看好，基本按照市销率和渗透豪车市场进度进行趋势估值，13-15年营收规模149、202、339亿RMB；静态市销率分别为10、7、4倍，目前高盛给予目标市值2354亿RMB，对应动态市销率分别为16、12、7。我们扣除比亚迪光伏业务、比亚迪电子、传统汽车业务的市值，目前比亚迪新能源汽车业务目前估值679亿左右，从静态市销率上看分别为40、6、3倍，我们非常看好比亚迪成为改造中国能源结构的创新公司，新能源汽车业务独立估值，比照特斯拉估值方式，预估1000亿，动态市销率分别为71、10、6倍，外加传统汽车261亿(比照吉利汽车)、光伏业务52亿(比照保利协鑫)、比亚迪电子100亿，目标市值1413亿，目标价60元。

　　奥特迅：2013年报点评报告：因为卓越，所以超越

　　研究机构：浙商证券日期：2014-4-22

　　投资要点

　　2013 年公司业绩实现翻番式增长

　　公司共实现营业收入34,795.28 万元，比上年同期增长38.21%；实现营业利润 4,404.22 万元，比上年同期增长212.16%；实现利润总额5,276.85 万元，比上年同期增长68.27%；归属于上市公司股东的净利润5,141.14 万元，比上年同期增长111.13%。每股收益0.47元，与研报之前预期基本一致。同时拟以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数，进行资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股。

　　充足在手订单保障2014 年业绩持续高增长

　　公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源和轨道交通四大业务领域。报告期内，公司新增销售订单46,472.81 万元，比上年同期增长18.32%。 研报预计，截至2014年初，公司在手订单规模约5 亿元，接近2013 年营业总收入的1.5倍，公司的收入确认一般集中在下半年，尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。

　　盈利能力保持较高水平

　　报告期内，公司综合毛利率高达37.97%，较2012 年提升2.87个百分点，预计这一盈利能力在2014 年亦将得到延续。 研报认为，公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异，而在于奥特迅成本控制能力突出，产品创新能力领先，且研发路径走高端路线。 责任编辑：zdsh