政策加码+中德合作 新能源汽车概念望腾云之上

　　江淮汽车：卡车增速大幅改善，乘用车面临压力

　　研究机构：国泰君安 日期：2014-7-3

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。国企改革稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15 年EPS 分别为1.03、1.41 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价20 元。

　　卡车增速环比大幅改善，且优于行业整体。6 月公司卡车销量18202 台，同比降10%，环比大幅改善(5 月卡车销量同比降39%)，上半年累计同比降3%。公司卡车增速优于行业整体，得益于公司国四产品准备充分，6 月份全面推向市场，研报预计公司国四产品销量占比约80%。预计排放标准相关政策执行力度趋于严格，公司拥有先发优势，将充分受益。

　　乘用车面临较大压力。公司6 月MPV、轿车、SUV 销量同比增速分别+20%、-60%、-49%，上半年累计同比增速分别+47%、-56%、4%。国内乘用车市场自主品牌竞争压力较大。

　　下半年纯电动车受益政策推广。目前江淮纯电动车iEV4 主要在安徽、上海、北京销售，研报预计上半年iEV4 累计销量约500 台。随着更多城市发布新能源推广补贴政策，以及iEV4 销售网络逐渐铺开，预计下半年iEV4 销量将爆发式增长。公司纯电动车iEV5 性能更佳，预计将在2014年底正式上市。

　　公司最大看点在于机制变革。2014-4-14 公司停牌公告控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014-6-27 公告江汽集团整体上市各项工作都在积极开展。江汽集团已引入战略投资者，研报更看重所有制变化与管理层激励对公司经营效率提升的正面影响。

　　风险提示：重组方案和时间进度不确定。 责任编辑：zdsh