免征新能源汽车车辆购置税 利好个股

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　　江淮汽车:销量、技术领先的新能源汽车龙头公司

　　投资要点

　　预计14年综合毛利率仍将继续提升。13年公司毛利率16.2%,同比提升1.4个百分点,预计14年综合毛利率仍将继续提高。主要原因:一是,今年高端轻卡比重继续提高,预计今年帅铃轻卡销量将达到3万辆,高端轻卡比重将超15%;二是,瑞风S5受规模及摊销完毕费用下降导致毛利率提高,预计今年S5销量将在5万辆以上,S5有望迎来量利齐升。预计14年毛利率提高将导致盈利增速超越销量和收入增速。

　　公司电动车掌握核心技术,第5代全新平台电动车获得国家级开发项目奖励资金支持,预计将在今年底上市。从10-13年公司电动车销量累计5300辆, 公司电动车技术除电池外,电控系统、电驱动(从4代开始,公司自己研发电驱动)等均是自己研发生产。第5代电动车获得国家级创新技术平台支持, 获得政府奖励资金支持,与前面4代电动车技术平台不同,完全采用全新平台研发设计,不是传统车型改款电动车,续航里程和安全性能均将提高,且成本在可控范围之内,有望进一步提升电动车销量。

　　纯电动车战略:扩大准入车型目录城市范围,改变电动车销售模式。目前公司电动车已进入北京、上海新能源汽车目录,未来天津、成都也将是公司电动车进入目标城市。公司电动车销售今年将成为与传统汽车一样的常规销售,每月均有销售目标。中性预计今年电动车销量在3000辆左右,若北京、上海提高外地电动车销售比重,则预计今年电动车销量将超市场预期。

　　电动车销量及技术均领先于竞争对手,国企改革提升盈利水平,均将有望大幅提升估值水平。江淮电动车累计销量行业内领先,最高行驶里程已达8万公里,在进入北京、上海以外 ,北京、上海示范效应将促进公司电动车进入其它城市,iEV5电动车动力性能将大幅提高,纯电车有望持续放量。新能源汽车+国企改革,均有望提升估值水平。

　　财务与估值

　　预计2014-2016年EPS 1.05元、1.37元、1.67元,考虑可比公司及公司业绩成长性、新能源汽车估值,给予14年PE12倍估值,目标价13元,维持公司买入评级。

　　风险提示:经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。

　　东方证券 责任编辑：烟波浩淼