120个生物质供热示范项目将启动 9股再受关注（附股）

　　迪森股份深度报告之二：龙头地位突出，订单和业绩加速成长

　　迪森股份300335

　　研究机构：中投证券分析师：张镭撰写日期：2014-07-04

　　在6月23日报告中我们重点分析了生物质供热行业的未来前景和驱动因素。本文在原有行业框架基础上更进一步，从迪森公司自身角度，重点分析其行业竞争力和业务扩张可能性。我们的主要结论是：迪森在生物质供热行业龙头地位突出，其业务模式相比一体化模式适应范围更广，同时受原料单一来源导致的生产风险较小，未来将在自己的优势细分市场-中型工业企业，非粮食主产地工业园区保持良好竞争力。公司业务省内和省外扩张空间较大，14-16年订单与业绩有望加速成长。建议投资者重点关注。

　　投资要点：

　　生物质供热龙头地位突出，未来与光大各自领跑细分市场：公司现有市场份额超第二名4倍，龙头地位突出。未来供热运营项目单体规模变大，排放标准出台，市场将走向整合，利好龙头。与光大国际秸秆一体化综合处置供热模式相比，迪森专业运营模式的优点突出。

　　公司开启全国扩张：广东省发改委推动工业园区供热改革，省内大型项目发展空间较大。此外公司采用“碧水源”模式强强联合开拓浙江等华东市场，浙江生物质供热市场潜力大，合作方国大能源及其母公司项目资源丰富。

　　上调盈利预测及评级：预测14-16年EPS为0.27、0.38、0.61元，同比增速24%/39%/60%，当前股价对应45/32/20倍14/15/16年EPS。14年中行业启动，新项目需1年建设期，未来新签订单对应业绩将从16年开始释放，因此股价应享受14/15年高估值。给予短期目标价16.85，对应44/28倍15/16年EPS。我们通过敏感性测算16年EPS范围为0.55-0.69，目标价对应31/23倍PE。

　　风险提示：宏观经济不景气导致已投运项目毛利率下降，国家支持生物质

　　发展的政策/试点进展缓慢 责任编辑：JoJo